賴瑞．威廉斯

美國股市的十年型態

．最好的買進時機：尾數2或3的年份
．尾數5的年份漲勢強勁
．尾數7的年份是大好買點
．尾數0的年份頭部出現

「是時候了。」
——1978年我競選參議員的口號

2002年秋季的買點意義何在？2005到2008年有更多賺錢的買點嗎？

我在本書裡，會詳細說明未來10年最好的買點。這句話口氣不小，做得到嗎？如果做得到，怎麼預測？

首先我請你注意這一點：如果你尋找20世紀的最佳買點，一定會注意到絕佳的機會在1903、1912、1913和1920到1923年間出現。最最有利的買點是1932年，接著在1942、1952和1962年，也出現絕佳的買點，1972年也不差（不過1973年更好），當然還有1982年，這一年或許是20世紀第二好的買點，接著在1992年出現另一次絕佳買點。請注意，過去一百年來，理想的買點都在尾數為2或3的年份出現。

如果你只在這些年裡投資，績效會遠遠超過持續買進股票的投資人。我發現這一點相當奇怪，更好的是，證實了美國股市的確有一些跡象，顯示最好的買進時機通常在什麼時候出現，通常是在一個年代的前5年中，明白地說，就是在尾數為2和3的年份。

圖1.1到1.6是股市的歷史紀錄，很值得你深入研究。第一張圖叫艾克斯豪頓（Axe-Houghton）股價指數，是從我個人的檔案中選出來的，記錄1854到1935年的股市活動。另5張圖由摩爾研究公司（Moore Research Centers, Inc.）提供，顯示從1900到2001年共一百零一年間的股價紀錄。

由過去看見未來

19世紀和20世紀沒有不同，情況很類似。股價在1862年和1872年飛躍上漲，1883年幾乎可說是很好的買點，實際上，買點是在1884年初出現，接著1893年代表另一次很好的買點。我不是暗示投資人每10年買進股票一次，要是這麼簡單就好了！但是投資人想在股市中大力操作，擁有一種觀念和時間架構做為依據，一定有用。我對這一點的看法是：尾數為2和3的年份最可能是絕佳買點，幾乎就是這麼簡單。

股市明燈

我很年輕時，就遵照古德（Edson Gould）研究的結果，他出版一本投資顧問雜誌，叫做《尋找與預測》（Finding and Forecasts）。我多麼希望自己當時更注意他說的話，他的確有很多深奧難解的預測方式，卻始終依賴聯邦準備理事會（Federal Reserve Board）的行動，和他所說的十年股價型態。

用比喻的方式來說，當時我雖然不知道，但他的確教給了我開啟股市預測天地的鑰匙。諷刺的是，接下來我花了7年的時間，設法判定怎麼預測未來的股價。我研究的作品包括甘恩（W. D. Gann）、艾略特（R. N. Elliott）和幾位著名星象家等人的傑作，結果完全是浪費時間。我很幸運，最後碰到甘恩的兒子，他在紐約市當證券營業員，他跟我解釋，他父親只是線仙，他問說，如果他父親像大家說的這麼行，為什麼兒子仍然得「靠著打很多電話」，招攬客戶交易股票。他父親留下的通訊社似乎讓他有點困擾，因為這家通訊社促使很多人來找他，期望找到寶庫之鑰。即便真有這種東西，甘恩也沒有傳給兒子。

同時，我也認識了佘契爾（F. B. Thatcher），他以前負責替甘恩促銷和推廣，他在世的最後5年跟我書信往來，告訴我甘恩實際上只是很好的促銷專家，卻不見得是優秀的股票交易者。佘契爾自己也做預測，這些預測不錯，卻絕對稱不上十分精準。

他對甘恩成為偉大預測專家傳奇的起源，提出他的說法。他告訴我，一切都起源於《盤勢與投資文摘》（Ticker and Investment Digest）中的一篇文章，這篇文章後來被人轉載了很多次，文章中報導甘恩以當日最高價賣出小麥。佘契爾說，他們只是雇用了一位高明的新聞從業人員，替他們安排把報導刊在雜誌上，這件事是在一頓晚餐中談成的，大家喝了很多酒，檯面下也塞了一些錢，加上付錢在雜誌上刊登大篇幅的廣告。

當初我開始尋找一些依據來預測未來時，對這些事情一無所知，我就像其他人一樣，相信閱讀到的所有偉大預測專家的事蹟。真希望自己只遵守古德發明的預測技巧，他的技巧不但比甘恩的精確，也遠比甘恩的技巧簡單多了。

圖1.7是古德提出來的一張圖，賀希（Yale Hirsch）在1986年出版的《星期一別賣股票》（Don掐 Sell Stocks on Monday）中，也轉載這張圖，這張圖中最下方的線是1881到1960年間共80年的股價走勢圖。

古德花了很多時間親手計算和繪製1881到1960年間的股價月線。今天這個時代，我們用電腦計算，幾乎一眨眼就可以做出來，我敢說古德做這件事花了一整年的時間。基本上，他所做的就是計算1881到1960年間每個月的股價；我的意思是，他把這80年間每個元月的股價波動，跟所有其他元月的股價波動比較，畫出一個型態，他可以藉此當成路線圖、預測股市的走向。令人驚訝不已的是，他的研究在1960年完成，1960年代多頭市場狂飆幾乎正好符合這個型態。接著低迷不振的1970年代來臨，市場大致又符合他所畫的路線圖。1980年代似乎也遵照古德為我們畫出的路線，準確得讓人嘖嘖稱奇，1987年的崩盤正好是古德預測會發生的時候，1987年底和1988年初驚人的買點，也在他1960年完成的圖表中呈現出來，我發現這點最讓人印象深刻。

更令人震驚的是，20世紀最後幾週那斯達克驚人漲勢結束時，也發生在10年中尾數為0的年份，正是古德認定市場頭部最可能出現的時候。

圖1.7顯示古德的研究，從1881到1917年，他採用柯爾斯委員會的工業股價指數，從1918到1969年，這個指數跟標準普爾指數合而為一。你可以看出來，他的研究顯示，每個年代的第一年，例如1981、1991和2001年，投資人都會碰到股市激烈震盪或下跌。市場有時候會在尾數為2的年份起飛，例如1982或1932年；到了尾數為3的年份，如1983或1993年展開時，多頭市場都已經開始。

我建議你把這張股價走勢圖放在保險箱裡，留給子女，而不是留遺產給他們。這張圖的價值更高，我認為在未來通貨膨脹的時代裡，這張圖的價值不會縮水。

圖1.8由摩爾研究公司提供，是我們所說「樣本之外」的資料，表示圖中顯示的資訊不在最初研究的期間內。簡單地說就是，觀察一段期間得到一種構想或結論後，再把這種命題應用到另一段期間的資料上，這段期間在測試期或發現期之前或之後。順帶一提的是，把這種觀念用在樣本之外的資訊幾乎很不適用。

我們在這張圖裡，沿用古德採用早年資料時的程序，計算1980和1990年代的指數，發現這種型態仍然站得住腳，顯示他的觀念具有一貫性。我們因此發現，未來的牌局大致和過去相同。

我要告訴你這種情形多麼罕見。我在股市大約操作40年，發展出很多交易系統和策略，絕大多數系統和策略經過測試後，大約只有40％的效率。換句話說，你不能期望這些技術一再出現良好的績效，事實上，一種系統或技術在未知的資料上運用時，很少站得住腳，甚至難得貼近原來研究所顯示的成果。

2001年夏天，我開始寫這本書時，似乎相當清楚地覺得自己看到的是指示圖，指出2002年中到年底，以及2003下半年，是某種買點。我在美國巡迴演講時告訴投資人，說我認為這段期間是買股票難得的大好時機。

圖1.9顯示古德的圖表出版後的股市行情，也就是1881到1960年的股價型態持續不變。圖1.7已經顯示，1950和60年代狂飆的多頭市場相當符合這個型態。圖1.8顯示，1980和90年代的情形跟大約40年前做的預測重疊。

不管你觀察市場30年或30分鐘，都可以看出其中所顯示的「不只是有趣的型態」而已，根本不是，你看到的是股價最可能遵循的終極型態。事實上，一百五十多年來，股價根據每個年代的開始與結束，一直呈現出穩定的起伏。請注意，這不是任意截取10年的線型；基礎是每個年代的開始與結束，就這點而言，我們觀察的是一個年代的資料，不是10年的循環。

我長期觀察市場活動，可以告訴你，世界上沒有什麼紀錄，勝過股價在每一個年代都穩定地刻畫上升走勢這樣，更能指引你在什麼時候大致上應該看多和看空。

尾數為5的年份讓人驚奇

我從老朋友賀希那裡，學到很多跟市場有關的知識（他從我這裡只學到怎麼釣鱒魚）。賀希在這種重要的價格波動型態中，也發現第二個重點。賀希在他所寫《星期一別賣股票》這本書裡指出，在這種十年型態的中段，市場確實都會震盪走高。表1.1顯示10年中每年的平均漲幅。賀希寫書時，一共有10個年代可以研究，我們可以看出，11個年代中，尾數為5的年份有11次彈升或上漲，使這一年成為十年型態中最強勁的年份。尾數為8的年份有10次，其中有8次上漲。根據史密斯的研究，尾數為7和0的年份比較差。

這些東西很有用，但更重要的是投資人一年獲利多少，而不是這一年是漲是跌。毫無疑問的，每個年代中的第五年都是賺大錢的時候。賀希的書顯示尾數為5的年份一共上漲254％，遙遙領先第二名尾數為8年份的164％漲幅。

賀希的書在1986年出版，他無法預測1990年代的情況，也不知道1995年的股市會有什麼表現，會遵照這個傳統嗎？還是會打破尾數為5年份連續11年上漲的格局？尾數為8的年份如何？漲幅也會跟過去的年份相當嗎？

從1885到1985年尾數為5的年份，平均上漲23％；尾數為8的年份平均上漲14.9％。請記住，1881至1990年間的資料顯示，尾數為5的年份一共上漲254％，平均每年上漲19.5％。

1995年道瓊指數暴漲33.5％，1998年又上漲14.9％，使這兩年成為1990年代表現最好的年份。想一想，1995和1998年的漲幅正好符合好幾代前看出的型態，請記住，這種預測基本上是在1960年完成的，卻能夠正確指引投資人，看出1990年代多頭市場獲利最高的兩個年份。股市可能比你想像的還容易了解，不過我只是說可能而已。

我建議你多花時間，看看本書中比較長期的圖表，再重新研究，了解這種現象，或許可以抓住市場的脈動。

穩當的第七年

顯然有些年份比較適於買進，我研究的重心是找出最好的年份，找出最具爆發力、最可能大幅上漲的年份。不錯，你可以靠著買進和長抱20年賺錢，其中沒有什麼高明的地方，我卻希望在有利時下注。

知道這種十年型態表示買股票時會增加另一個機會。1960年代發現的指標顯示，尾數為7的年份年底都是大好買點，後來證明1977、1987和1997都是賺大錢的年份，這種情形只是巧合嗎？這3年的每一年年底，投資人都有絕佳的買點。我認為這樣不只是巧合而已，總體經濟或景氣循環之類的東西中的確有一些特殊現象，因為這種型態重複的次數實在太多、太頻繁了，不可能只是數字的某種隨機波動。

你現在應該重新研究1854年起的艾克斯豪頓股價指數（參閱圖1.1）。你會發現同樣的現象：1857年底股價觸底，隨後股價幾乎暴漲一倍。1867年股價下跌後，出現同樣可觀的漲勢，一直漲到1869年的高峰。

你大概不知道吧？1877年開始後，股票大約在年中觸底，然後在下半年，展開為期兩年的多頭市場。到了1887年，股價再度在秋季觸底，然後開始為期兩年半的多頭走勢。

1897年的情況大致相同，股價在年初觸底，到了夏季出現一次反彈，到秋季拉回（正是第七年的買進區），然後展開另一次為期兩年的多頭市場。1907年的底部在年底、大約12月時出現，隨即展開另一次兩年的多頭市場。1917年幾乎是1907年的翻版，股價再度在年底下跌，然後起飛，開始另一次兩年的多頭市場。

接著是1927年，你還有什麼話好說嗎？這一年似乎沒有重要的大底，價格直線上漲。但是如果你深入觀察，會發現1927年秋季股價一度持穩，從這一年的高點拉回，然後才展開另一次兩年的多頭市場，一直漲到1929年的高峰。

接著該看摩爾研究公司的資料，1937年股價暴跌，到1938年第一季觸底，然後展開另一次為期兩年的多頭市場（這次第七年現象大約晚了3個月）。事實上，10年後的1947年，大致上再度出現這種情況，股價在這一年的大部分時間橫向波動，到了秋季，跌勢出現，一直到1948年2月中才觸底，隨後沒有出現長達兩年的多頭市場，而是在1948年出現一年的驚人漲勢。

1957年的股市完全符合這種模型，上半年的漲勢結束後，股價暴跌，跌到10月的低點，然後開始另一次的龐大漲勢，這種情形完全合乎第七年的價格型態。

10年後，另一次比較好的買點再度出現。股價在1967年上半年大漲，在秋季大跌，到1968年2月觸底，隨後出現的不是長達兩年的多頭市場，而是強勁上漲到年底，歷史顯示，1967年下半年和1968年初顯然是很好的買點。

你覺得這種現象中有什麼玄機嗎？我覺得有。其中有什麼道理嗎？我可以說出一些道理，卻覺得如果不從歷史觀點研究第五年和第七年，以及研究第二年和第三年，研究所得到的結果不會那麼有說服力。圖表不會說謊，這種現象確實存在，是否能學習利用過去，在未來做出更好的投資，完全要看我們自己。

我們剛才所談的當然只是時機而已，我們仍然必須面對選股的問題。不過，大多數投資人對想買的公司都相當了解，只是不知道買進的正確時機而已。在正確時機買賣差別很大，大致上說，例如你在第六年開始時買進股票，就必須等到第八年才會賺錢。如果你在尾數為9的年份買進股票，你大致上必須等待將近5年才會賺錢，因此進出股市的時機十分重要，我認為遵照十年價格型態是投機利器之一。

1960年代觀察到的這種指標帶有某種玄妙意味，甚至有點神祕，期望股價永遠遵循這種指標似乎不合理，但是大致說來，過去的情形正好如此，問題是21世紀的市場會繼續遵守這種方針嗎？這個問題要到21世紀結束才能找到答案。然而，我們可以觀察2001到2010年的最初10年，看看這種情況重複的情形有多高。我認為這種型態會重複，而且程度會比你想像的高。決定性的考驗會在2005年後的某個時間出現，如果2005年又出現熱鬧的多頭市場，整體價格型態也遵循這種10年的指引，這種觀念會更為強化，投資人應該更有信心，把這種觀念當成未來歲月、甚至未來數十年投資活動的基本方針。

市場似乎有重複過去變化的傾向，這種十年型態似乎確實是參考架構，投資人應該在這種架構中，尋找最適於買賣的特定時點。

最好的時機應該是尾數為2和3的年份，其次是十分強勁的第五年，尋找下一個買點的機會應該是在尾數為7年份的秋季。

最後，長期投資人絕不應該忘記，大多數市場高點在尾數為9和0的年份出現，例如1929、1969、1999，當然還有2000年。

我認為這種十年型態是價格未來走勢最合理的指引，我當然不期望價格每年或每10年都完全符合這種型態，如果這麼容易，股票交易就沒有樂趣了。但是我們在這裡提出絕佳的指引，說明未來的路會有哪些轉折，也說明什麼時候應該跟著轉。

美國股市的十年型態．最好的買進時機：尾數2或3的年份．尾數5的年份漲勢強勁．尾數7的年份是大好買點．尾數0的年份頭部出現「是時候了。」 ——1978年我競選參議員的口號2002年秋季的買點意義何在？2005到2008年有更多賺錢的買點嗎？我在本書裡，會詳細說明未來10年最好的買點。這句話口氣不小，做得到嗎？如果做得到，怎麼預測？首先我請你注意這一點：如果你尋找20世紀的最佳買點，一定會注意到絕佳的機會在1903、1912、1913和1920到1923年間出現。最最有利的買點是1932年，接著在1942、1952和1962年，也出現絕佳的買點，197...

【目錄】
自序
第一章 美國股市的十年型態
第二章 四年現象
第三章 奇異的十月效應
第四章 如何確認底部來臨
第五章 下一波漲勢為什麼這麼驚人
第六章 投資的目的
第七章 如何提高投資報酬率
第八章 舊經濟就是新經濟
第九章 評估個股投資人氣
第十章 你面對的投資挑戰
第十一章長期投資成功之道
第十二章資金管理
第十三章最後的提醒：隨機市場中的非隨機觀念

【目錄】
自序
第一章 美國股市的十年型態
第二章 四年現象
第三章 奇異的十月效應
第四章 如何確認底部來臨
第五章 下一波漲勢為什麼這麼驚人
第六章 投資的目的
第七章 如何提高投資報酬率
第八章 舊經濟就是新經濟
第九章 評估個股投資人氣
第十章 你面對的投資挑戰
第十一章長期投資成功之道
第十二章資金管理
第十三章最後的提醒：隨機市場中的非隨機觀念