陳金猷

序：全球社會經濟秩序的演變

陳金猷

第一次世界大戰以後，美國的經濟突飛猛進，20年代是經濟繁榮的黃金時代。那時經濟成長和個人所得都有顯著的增長，就業狀況良好，當時的經濟發展與社會繁榮和西歐國家戰後的荒廢狀況相比有天淵之別。20年代美國的國內生產總值已超過一萬億美元，在1890年超越英國成為世界第一大經濟體。因為社會繁榮，股票市場旺盛，成為許多人追捧的對象。當時的股票交易多數是按金戶口交易，投資者只要付出股票價格的20%的按金，就可以進行股票買賣。道鐘斯工業指數(Dow Jones Industrial Index)迅速上升，紐約股票交易所的成交量大幅度膨脹，股市的熾熱形成了大泡沫，終於在1929年大崩潰。加上當時許多社會經濟因素，造成了30年代的經濟大蕭條。1933年美國政府制定了“格拉斯-斯蒂格爾法案”(Glass-Stegall Act)，促使商業銀行和投資銀行分開營業。

1944年7月，英國和美國等44個國家的代表在美國的新罕布什爾州佈雷頓森林華盛頓山酒店開會，討論戰後金融秩序的重建， 制定了“佈雷頓森林貨幣體系”(Bretton Woods Systerm)，先後設立國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和國際復興開發銀行(International Bank for Reconstruction and Development)。 美國堅持“佈雷頓森林貨幣體系”建立在美元與黃金掛鉤的基礎上，各國可以用35美元兌換一安士黃金，體系一直到1973年才終結。

進入70年代，石油價格飆升、利率升高、通貨膨脹居高不下，經濟進入滯脹狀態。世界經濟發展有許多不確定性，直到1982年，美聯儲把利率調降下來，美國經濟進入空前繁榮，股票市場旺盛，股價迅速攀升。1987年財政赤字和貿易赤字雙雙創新高，人們因恐慌而拋售股票，造成股市大崩潰。

80年代美國的貿易赤字居高不下，政府認為那是美元幣值堅挺，必須貶值才能減少貿易赤字。於是在1985年9月，美國、英國、法國、德國和日本的財政部長在紐約市廣場酒店開會，擬定一套美元對它們的貨幣貶值的計畫，這個協定稱為“廣場協定”(Plaza Accord)。協定簽訂以後，美元對日元、馬克、法郎和英鎊都大幅度貶值。可是美元大幅度貶值後，美國和這幾個國家的貿易赤字並沒有減少。

日本一向是以出口帶動經濟繁榮。“廣場協定”簽訂後，日元對美元大幅度升值，日本的股票市場和房地產業價格大幅度上升，形成了一個資產大泡沫。這個大泡沫終於在1990年開始破滅，使日本進入失落的年代。

80年代，馬來西亞、印尼、泰國和韓國等亞洲國家的經濟發展十分繁榮，市場充滿著許多投資機會，眾多企業借入大量美元，投資於股票市場和房地產的開發項目。當這些國家的經濟發展放緩時，它們的貨幣對美元相對貶值，貸款者的負擔就大幅度增加了。從1996年開始，投資者不斷拋售股票等投資，嚴重打擊了這幾個國家的經濟，終於造成1997年的亞洲金融危機。

1995年開始，在互聯網和高科技企業股票的創新與發展的驅使下，人們對新經濟前景的嚮往堅定不移，在人們瘋狂追逐下， 互聯網和高科技股票價格瘋狂飆升，形成空前的大泡沫。泡沫的膨脹越來越大，2000年3月這個泡沫的破滅激起了千層浪花。

資本主義的發展進入金融資本主義時代(Finance Capitalism)， 金融機構為追求高回報，創造出許許多多金融產品。這些創新使人振奮，也給人無限的嚮往。經濟繁榮時，形形色色的泡沫被吹起，人們會認為那是美好的景象，在前景未明朗時，人們會覺得那景象燦爛似錦，便陶醉在這美麗的圖畫中，追逐無窮無盡的欲望，憧憬著未來美好的日子。大家沐浴在這大泡沫裡，一心一意想在那繁華可致富的環境裡尋求財富，不論市場上各種資產價格有多高，大家仍然趨之若鶩，認為一切都能如願以償。當泡沫被吹起時，人人看好美景。那種烏托邦的境界，雖遙不可及，但那虛幻的夢境，依然令人回味。

人類歷史不斷的重複過去，重複過去的光輝，也重複過去的錯誤，若是重蹈覆轍，使人掉入萬丈深淵，肇禍者與受害者都要付出慘重的代價。

二十一世紀初期美國的房屋價格飆升，在幾年裡吹起的大泡沫，造成2008年的次貸危機，引發金融海嘯，許多房貸公司和投資銀行破產，造成重大的災難，才使人們恍然大悟，如大夢初醒。股價瘋狂下跌，房地產價格應聲猛跌，使投資者陷入困境，無法支撐重大壓力的投資銀行和房貸公司以及對沖基金大量倒閉。

這場金融海嘯的夢魘，深深地烙印在人們心坎深處。為了不使這場金融海嘯引發金融系統性風險，造成更大的災難，各國紛紛採取不尋常的量化寬鬆政策，把大量資金注入金融系統。量化寬鬆時期的超低利率提供大量的流動資金，目的是要使經濟能恢復增長。受重創的經濟，只見復蘇的幼苗，還沒有茁壯成長，來勢洶洶的歐債危機，暴露出棘手的困境，增加金融市場的壓力。華爾街的金融創新奇跡令人羨煞，但它的唯利是圖，造成的金融災難卻令人垢病。

金融海嘯過後，各國大幅度量化寬鬆(Quantitative Easing)以及超低利率政策使資產價格膨脹，更加速貧富收入的懸殊，擴大資產分配的鴻溝。發達國家中產階級的流失，低收入階級更受到擠壓，人們向上的社會流動(Social Mobility)更是雪上加霜，沉淪到貧窮階層的人卻越來越多，結果極少數的富豪，擁有絕大多數的資產與收入。

二十一世紀的全球經濟進入一個新時代，全球化的進程雖有逆全球化的干擾，依然繼續前進。貿易保護主義的囂張對世界貿易的衝擊，嚴重影響世界經濟發展。發達國家的再工業化和中國走上高科技的經濟發展，將會給全球經濟進入新的里程碑。

進入高科技時代，全球的社會經濟發展會有不同的景觀，許多環境問題與錯綜複雜的國際關係有待解決。人口老化可能拖慢經濟發展，城市化的進程沒有停止，擁擠與空氣汙化等危機使人憂心忡忡。貧富收入差距造成社會分化以及民粹主義浪潮方興未艾，恐怖主義對人類的威脅依然是個嚴重的課題有待解決。

“巴黎氣候協定”簽訂以來全球二氧化碳排放量沒有減少反而增加，如果沒有在2030年以後達到減排一半，全球將面對氣候變暖帶來的災難性後果。

一百年來，世界的經濟改革與發展，它的繁榮與創新、危機與衰退，陳陳相因，繁榮與衰退的金融景觀波瀾起伏。經濟的進展與社會秩序的演變，層出不窮，高科技的創新把世界帶入一個新天地。

中國的迅速崛起和一些新興國家的經濟迅速成長，對世界經濟作出了重大的貢獻。中國繼續開放給國內外企業投資，使全球經濟得到更多投資機會。中國和許多發展中國家的崛起，在國際上會有更多話語權參與全球治理，向來由西方國家主導的經濟體系和世界秩序，今後將會有重大的變化。

本書的出版承蒙陳企業博士惠賜前言，世界科技出版公司八方文化創作室的支持與培華基金鼎力捐助，謹此表示衷心感謝。

序：全球社會經濟秩序的演變

陳金猷

第一次世界大戰以後，美國的經濟突飛猛進，20年代是經濟繁榮的黃金時代。那時經濟成長和個人所得都有顯著的增長，就業狀況良好，當時的經濟發展與社會繁榮和西歐國家戰後的荒廢狀況相比有天淵之別。20年代美國的國內生產總值已超過一萬億美元，在1890年超越英國成為世界第一大經濟體。因為社會繁榮，股票市場旺盛，成為許多人追捧的對象。當時的股票交易多數是按金戶口交易，投資者只要付出股票價格的20%的按金，就可以進行股票買賣。道鐘斯工業指數(Dow Jones Industrial Index)迅速上升，紐約股票交...

v 前言｜陳企業
vii 自序｜陳金猷
一 資產泡沫與金融危機
2 一九三十年代的經濟大蕭條
7 石油價格飆升引發經濟滯脹
10 拉丁美洲國家的債務危機
13 一九九七年亞洲金融危機
20 美國的房貸熱潮與次級房貸泡沫
25 資產證券化隱藏重大風險
32 金融產品的信用違約掉期
41 金融衍生產品的龐大市場
47 次貸危機與投資銀行的終結
56 次貸危機後的量化寬鬆
61 歐洲國家的債務危機
67 業績輝煌的對沖基金的興衰
二 全球經濟發展
74 縱橫捭闔的投資銀行
80 佈雷頓森林體系使美元成為世界貨幣
85 一九八十年代的美國經濟
91 日本的經濟奇跡與資產泡沫
96 歐盟與歐元的誕生
100 互聯網的發展與新經濟
109 全球化與反全球化
114 資本主義與金融資本主義的發展
119 歐美發達國家再工業化
122 一帶一路推動全球經濟發展
128 美國減稅將增加國家債務
131 貿易保護主義損害世界經濟
143 全球何時終結低利率時代
147 美國的衰落與經濟民族主義崛起
152 中國崛起對世界的影響
156 新加坡建國與發展
162 亞洲世紀的黎明
三 社會與環境
166 9.11的恐怖襲擊與反恐戰爭
171 人口結構、移民與社會經濟發展
175 城市化及其困境
179 中產階級與貧困家庭
183 貧富收入懸殊造成社會分化
185 氣候變化與巴黎氣候協定
192 全球垃圾給人類帶來的困擾
四 結論
196 全球政治經濟秩序新格局
203 參考資料

v 前言｜陳企業
vii 自序｜陳金猷
一 資產泡沫與金融危機
2 一九三十年代的經濟大蕭條
7 石油價格飆升引發經濟滯脹
10 拉丁美洲國家的債務危機
13 一九九七年亞洲金融危機
20 美國的房貸熱潮與次級房貸泡沫
25 資產證券化隱藏重大風險
32 金融產品的信用違約掉期
41 金融衍生產品的龐大市場
47 次貸危機與投資銀行的終結
56 次貸危機後的量化寬鬆
61 歐洲國家的債務危機
67 業績輝煌的對沖基金的興衰
二 全球經濟發展
74 縱橫捭闔的投資銀行
80 佈雷頓森林體系使美元成為世界貨幣
85 一九八十年代的美國經濟
91 日本的經濟奇跡與資產泡沫
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