衍生金融工具

前言

本教材的主要對象是金融專業低年級學生以及對衍生工具感興趣的讀者，所以在起草教材編寫大綱和編撰過程中，一直希望這本教材能夠用最簡單易懂的表述方式，讓初學者能夠較全面地理解衍生品定價和市場運行的基本規律和基礎理論，希望通過對本教材的學習，能夠掌握分析現實問題的專業視角和基本方法。

（1）本教材在篇章結構的編排上，採用了「先總後分」的方式，首先介紹衍生品的基礎和共性，再通過最常見的衍生品種，介紹產品特點。這種編排方式符合「先易後難」的學習方式，同時通過比較，讀者易於抓住和牢記共性和特性，加深理解。

（2）在內容講解方面，以大量常見事例為例子，借助感性認識，一方面便於讀者對理論的理解和掌握，另一方面還鍛煉讀者將抽象理論運用到實踐中的能力。

（3）作為初級教材，在編寫過程中，我們盡量迴避使用過於複雜和艱深的數學工具，使初學者不會因為過高的數學門檻而喪失學習本書的勇氣。

本教材的大綱由曹廷貴、馬瑾和趙勇討論擬定。各章編寫人分別是：馬瑾， 負責第一、二、三、六、七章；趙勇負責第八章，審閱了第四章和第十章；宋之文負責第四章和第十章；郭燠林負責第九章和第十一章；陶磊負責第五章。全書由曹廷貴和馬瑾統稿、審定。

受水準和見識的限制，最後編撰的成果難免存在一些不足和疏漏，希大家批評指正。

曹廷貴　馬　瑾

前言

本教材的主要對象是金融專業低年級學生以及對衍生工具感興趣的讀者，所以在起草教材編寫大綱和編撰過程中，一直希望這本教材能夠用最簡單易懂的表述方式，讓初學者能夠較全面地理解衍生品定價和市場運行的基本規律和基礎理論，希望通過對本教材的學習，能夠掌握分析現實問題的專業視角和基本方法。

（1）本教材在篇章結構的編排上，採用了「先總後分」的方式，首先介紹衍生品的基礎和共性，再通過最常見的衍生品種，介紹產品特點。這種編排方式符合「先易後難」的學習方式，同時通過比較，讀者易於抓住和牢記共性和特性，加深理解。...

第1 章　緒論/1
學習目標/1
重要術語/1
1　什麼是衍生金融工具/2
1.1　衍生金融工具的含義與作用/2
1.2　衍生金融工具的種類/4
2　衍生金融市場/6
2.1　衍生金融市場簡介/6
2.2　國際衍生金融市場與金融危機/7
2.3　中國衍生金融市場/8
3　如何學習本門學科/9
3.1　學習衍生金融工具的方法/9
3.2　學習衍生金融工具的意義/10
小結/11
課後練習/11
第2 章　遠期和期貨基礎/12
學習目標/12
重要術語/12
1　遠期和期貨市場簡介/12
1.1　遠期和期貨市場發展簡史/12
1.2　遠期和期貨市場的運行機制/14
2　遠期與期貨的價格/18
2.1　無套利定價的基本原理/18
2.2　三種不同收益資產的期貨定價/20
3　期貨市場的套期保值與價格發現/26
3.1　期貨市場的交易者類型和對沖策略/26
3.2　期貨市場的套期保值/27
3.3　期貨市場的價格發現/32
小結/33
課後練習/34
第3 章　常見的金融期貨/36
學習目標/36
重要術語/36
1　概述/36
2　股票指數期貨/38
2.1　股票指數的編製/38
2.2　世界主要的股票指數/41
2.3　股票指數期貨合約的定價與投資/44
3　利率期貨/49
3.1　利率期限結構和幾個相關概念/49
3.2　利率期貨的定價與投資/53
4　外匯期貨/60
4.1　有關外匯的基礎知識/61
4.2　外匯期貨的定價與投資策略/62
小結/64
課後練習/64
第4 章　互換/67
學習目標/67
重要術語/67
1　互換概述/68
1.1　互換的定義/68
1.2　互換的產生/68
1.3　互換的功能/71
2　利率互換/72
2.1　利率互換的定義/72
2.2　利率互換的基本內容和特徵/73
2.3　利率互換的功能/73
2.4　利率互換的定價方法/75
2.5　利率互換的機制/77
3　貨幣互換/79
3.1　貨幣互換的定義/79
3.2　貨幣互換的原理/80
3.3　貨幣互換的功能/82
3.4　貨幣互換的定價方法/83
3.5　貨幣互換交易與利率互換交易的比較/85
3.6　貨幣互換的交易機制/86
4　其他類型的互換/87
小結/89
課後練習/90
第5 章　期權基礎/92
學習目標/92
重要術語/92
1　期權市場概況/93
1.1　期權市場發展簡史/93
1.2　期權的基本概念/93
1.3　期權的種類/94
1.4　期權的作用/100
1.5　期權的交易方式和市場結構/100
2　期權價格/102
2.1　期權的內在價值與時間價值/102
2.2　影響期權價格的主要因素/104
2.3　看漲期權與看跌期權的平價關係/108
3　期權的交易策略/110
3.1　保護性看跌期權/110
3.2　抛補看漲期權/112
3.3　對敲/113
小結/114
課後練習/115
第6 章　二叉樹期權定價模型/117
學習目標/117
重要術語/117
1　二叉樹期權定價/118
2　二叉樹期權定價模型的應用/125
3　使用期權進行保值的操作策略/129
小結/131
課後練習/132
第7 章　Black-Scholes期權定價模型/133
學習目標/133
重要術語/133
1　B-S期權定價模型的推導與應用/134
2　B-S期權定價模型與隱含波動率/140
3　B-S期權定價模型與套期保值策略/145
小結/149
課後練習/150
第8 章　期權的風險對沖與合成期權/152
學習目標/152
重要術語/152
1　期權的套期保值/152
1.1　對Delta的基本理解/153
1.2　期權Delta對沖/154
2　期權套利的常用策略/155
2.1　差價期權策略/155
2.2　組合期權策略/160
3　合成期權/161
3.1　對Gamma的基本理解/162
3.2　合成期權的構造/163
小結/165
課後練習/167
第9 章　股票指數期權與貨幣期權/168
學習目標/168
重要術語/168
1　股票指數期權概述/168
1.1　股票指數期權的定義/168
1.2　股指期權與股指期貨的區別/169
1.3　股指期權的應用實例/170
2　股票指數期權的定價/170
2.1　布萊克—斯科爾斯定價公式的擴展/171
2.2　運用默頓模型定價的股票指數期權/171
3　貨幣期權概述/172
3.1　貨幣期權的定義/172
3.2　貨幣期權應用舉例/173
4　貨幣期權定價公式/175
5　常見的貨幣期權/176
5.1　現匯期權交易/177
5.2　外匯期貨期權交易/177
5.3　期貨式期權交易/177
小結/178
課後練習/179
第10 章　期貨期權/180
學習目標/180
重要術語/180
1　期貨期權概述/181
1.1　期貨期權的概念/181
1.2　期貨期權的性質/184
1.3　期貨期權的作用/186
1.4　幾種常見的期貨期權/189
2　期貨期權的估值方法/192
2.1　看跌期權與看漲期權之間的平價關係/192
2.2　期貨期權的價格範圍/193
2.3　Black-Scholes模型在期貨期權定價中的使用/195
3　期貨期權與期貨比較/196
小結/197
課後練習/198
第11 章　利率期權/199
學習目標/199
重要術語/199
1　利率期權概況/199
2　布萊克—斯科爾斯模型在利率期權定價中的應用/202
2.1　經過期權調整的價差/202
2.2　布萊克—斯科爾斯模型與利率期權的定價/203
3　利率期權與利率上限、期限結構/207
3.1　利率上限/207
3.2　利率下限和利率雙限/208
3.3　利率上限和利率下限的估值/208
小結/210
課後練習/210

第1 章　緒論/1
學習目標/1
重要術語/1
1　什麼是衍生金融工具/2
1.1　衍生金融工具的含義與作用/2
1.2　衍生金融工具的種類/4
2　衍生金融市場/6
2.1　衍生金融市場簡介/6
2.2　國際衍生金融市場與金融危機/7
2.3　中國衍生金融市場/8
3　如何學習本門學科/9
3.1　學習衍生金融工具的方法/9
3.2　學習衍生金融工具的意義/10
小結/11
課後練習/11
第2 章　遠期和期貨基礎/12
學習目標/12
重要術語/12
1　遠期和期貨市場簡介/12
1.1　遠期和期貨市場發展簡史/12
1.2　遠期和期貨市場的運行機制/14
2　遠期與期貨的價格...