華爾街銀行家的最後告白：投資致富一定要知道的5個決定

名人推薦：【書評推薦】

＊每個美國人都應該要讀。簡明易懂，解開投資過程中的謎團，書中的卓見能讓讀者更了解投資。

──比爾．布萊德利（Bill Bradley），前美國參議員

＊對非金融專業的投資人來說，這是一本入門好書。

──尤金．法瑪（Eugene F. Fama），芝加哥商學院金融教授，被公認為「現代金融之父」

＊莫瑞和高弟用簡潔有力的邏輯來解釋投資的基本原則。他們的清晰建言能夠改善你的投資經驗。

──肯尼斯．弗萊契（Kenneth R. French），達特茅斯塔克商學院金融教授

＊極具實用性，它教讀者如何看待投資。人人都記得住的簡...

何時該進行資產的重新配置？
消極型投資是利用資產類型作為主要的投資工具，有時候，我們必須對投資組合裡的資產配置進行一些小小的調整，才會比較有利。這種調整不是根據對未來的預測，而是因為你的投資組合已經偏離了原先設定的各類資產比例，所以必須回到原先的目標。這稱為「資產重新配置」。

舉例來說，當股票市場經歷了一段時間的強勁上漲，原先你設定股票與債券比例為六十比四十，現在可能已經變成了七十比三十。如果不去管它，你的投資組合的風險就會變高，因為市場可能接近高點，很快就會走跌。此時，只要把比例重新調回原先的六十比四十，就能維持你要的風險和報酬率。

在這個例子當中，資產重新配置的做法有很多種，可以是投入新資金買進固定收益商品，可以是把資金從股票中拿出來（或許作為生活費），也可以是把一部分股票賣出後，買進更多固定收益商品，這都能讓你的資產比例重新回到六十比四十。

心理上來看，資產重新配置其實違反人的直覺，以致許多投資人都很難做到。例如你可能會跟理財顧問說：「你真的要我賣掉賺錢的股票，買更多虧錢的投資嗎？這些虧錢的投資已經好幾年沒幫我賺錢了，你是不是瘋了？」

我們會這樣想，是因為直覺叫我們跟著趨勢走。最近績效很好的資產，我們就會想買更多，而績效不好的，我們會想把它賣掉。但是這樣做卻會導致追高殺低，跟我們該做的事剛好相反。資產重新配置是一種自動買低賣高的投資方法，不會讓你的情緒來左右投資決定。

資產重新配置的方法
資產重新配置有幾種不同的方法，了解這些方法很重要。有些理財顧問喜歡每隔一段時間固定重新調整一次，例如在每一季的同一個時間點。有些顧問則會定期檢視你的投資組合，如果看到一種以上的資產超出比例，覺得有必要調整時，才會進行交易。
資產重新配置也可能只是選擇性地在某類投資帳戶進行重新配置的交易，例如透過稅務遞延帳戶的重新配置，讓交易的稅務支出降低或遞延。記得要跟你的理財顧問討論，確認他偏好用什麼方式為你進行資產重新配置。

資產重新配置的好處
資產重新配置有一個很大的好處，那就是把資產的比例調整回原先的目標，將風險控管在你預期的程度。畢竟你是經過審慎評估，了解自己的風險容忍度、投資年期等重要因素之後，才決定出風險程度，你當然不希望因為市場的變動，而破壞了投資組合的風險設定。你要的是能夠自己掌控好風險，按照長期規劃來進行投資，只有在適當的時機才去變更風險。這樣的變更可能會隨著時間而發生，例如，大多數人都會因為年紀增長，而漸進式地降低風險，把股票的持有比例降低。
資產重新配置的另一個價值，是能夠控管市場波動，畢竟市場的高低起伏其實是正常但無法預期的現象。例如，某一類資產經過一段高收益時期之後，接下來通常會出現低收益期。一旦這類資產的權重提高，超出了原先設定的比例，便有系統地把它賣出，而如果權重下降便買進。如此一來，就能將投資組合的風險維持在一定程度，達到你想要的報酬率。
資產重新配置實際上如何做，可以參考圖5-1。我們建立了兩個假設性的投資組合，從一九九九年至二○○九年，其資產配置比例如下：

　美國大型成長型股票　一五％
　美國大型價值型股票　一五％
　美國小型成長型股票　一○％
　美國小型價值型股票　一○％
　國際大型成長型股票　一○％
　國際大型價值型股票　一○％
　長期政府債券　　　　三○％

其中一個投資組合，每年會進行資產重新配置，另一個投資組合則任其自由發展，完全不做重新配置。你大概猜到了，進行重新配置的那個投資組合，其報酬率的變動比較低。這是因為資產經過重新配置之後，分配比例始終維持在原先設定的目標，而未經調整的投資組合，其高風險資產的比例則會隨著時間而增加。

有些人可能會覺得很意外，重新配置的投資組合，每年平均報酬率高出○．八八％。可別小看它，如圖5-1所示。報酬率比較高的原因是什麼？重新配置的投資組合，在景氣不好時跌得不那麼多，因為它維持著原先的分配比例，不會累積太多重挫的資產在你的投資組合裡。

何時該進行資產的重新配置？消極型投資是利用資產類型作為主要的投資工具，有時候，我們必須對投資組合裡的資產配置進行一些小小的調整，才會比較有利。這種調整不是根據對未來的預測，而是因為你的投資組合已經偏離了原先設定的各類資產比例，所以必須回到原先的目標。這稱為「資產重新配置」。舉例來說，當股票市場經歷了一段時間的強勁上漲，原先你設定股票與債券比例為六十比四十，現在可能已經變成了七十比三十。如果不去管它，你的投資組合的風險就會變高，因為市場可能接近高點，很快就會走跌。此時，只要把比例重新調回原先的六十...

為什麼寫這本書？

我們太常聽到這樣的故事：

朗恩和茱迪向來都聽券商經紀人的建議，把錢投資在該家券商最受歡迎的商品（某基金的避險基金、專人管理的期貨帳戶、專人管理的兩支不同股票帳戶，以及一些市政債券）。朗恩和茱迪完全弄不清自己被收了多少費用、更不曉得投資結果到底是好是壞。券商的經紀人並沒有幫這對夫妻訂出長期投資計畫，所以他們也不知道有沒有按照進度達成目標。事實上，他們根本不知道自己的投資目標是什麼！券商經紀人最近又建議他們買一支黃金基金，因為該券商預測未來通膨會上揚。朗恩和茱迪不知道該怎麼做。

貝蒂向來不信任股市。她和已故的丈夫把錢放在銀行定存和貨幣市場基金。如今她發現，多年來的存款，竟然成長不夠快，無法滿足她現在的生活消費模式，下半生她可能要靠社會福利津貼過活。貝蒂不知道下一步在哪裡。

史提夫透過券商的線上戶頭來投資，平常都買一些個股。他也曾經挑過幾支好股票，不過大多時候他的投資組合報酬率很差。史提夫怎麼選股？主要是上網查企業的公開資訊、看CNBC財經台、閱讀財經雜誌。但這種方式讓他覺得很不踏實。花了好多時間，成效卻不大。他開始懷疑，花在投資理財的時間這麼多，用在工作上會不會比較好。

艾美定期提撥金額到公司的401（k）退休帳戶，手邊的閒錢也買了幾支股票型共同基金。二○○八年金融海嘯，股市重挫，她因為恐慌，把手上的投資都變現了，到現在還抱著一堆現金不敢投資。聽人家說，股市的長期表現都是好的，但她的個人經驗卻剛好相反。她覺得自己可能天生就不適合投資。

我們想要改變你對投資的看法。顯然，傳統的金融服務業並沒有適切地服務到投資人。我們希望這本書可以影響你，在選擇理財顧問、投入金錢以及評估報酬時，都能有所改變。

我們的故事

針對市場如何運作、投資人應該如何進行長期投資，我們兩位作者理念是一致的，不過相同的理念卻來自不同地方：戈登在華爾街有二十五年的成功經驗，主要跟全球大型機構投資人打交道，丹則擔任了二十多年的獨立理財顧問，服務廣大的散戶投資人。我們的背景恰好是金融業的兩個極端，卻對於如何投資得到相同結論，可見這個理念有它的普遍適用邏輯。

當初我們發現本書描述的投資概念、發現其中無可撼動的邏輯和實證時，當下我們兩人都感覺腦中靈光一閃，就像是「電火球突然亮了」一樣。

市面上有許多書籍和文章，都會談到我們接下來要講的東西……而且細節更多。不過，問題也在這裡。對大多數人來說，那些文章太冗長、太技術性。我們的目的是要透過投資人能夠理解的方式，來表達這些重要觀念。因此刻意把這本書寫得簡短又切中要點。希望你能夠一口氣看完它！

大家都需要更好的投資方法。需要更了解華爾街如何運作、市場如何運作。更需要有信心，知道自己正在進行審慎的投資和明智的財務決策。

這些，都有答案，就在這本書裡。

前言

在現今的世界，有好消息也有壞消息。好消息是我們可以活得更久、更健康。美國夫妻六十五歲退休之後，平均還可以活二十年以上—比幾十年前的人均壽命長多了。而且，現在幾乎每天都有新的醫學突破，不斷改善生活品質，讓銀髮族也能活得健康有尊嚴。

壞消息則是，大部分人沒有足夠的錢來過優渥的退休生活。還有，大家都說，如今不能只仰賴傳統的退休金計畫、社會福利金或醫療保險給付。無論我們存錢的目的是要付房子的頭期款、讓孩子上大學或為退休做準備，歸根究柢都必須聰明理財，這一點比以往更重要。

有些人認為，看財經媒體就能自己理財，這些媒體也一直告訴我們DIY理財是可行的，只要買它推薦的共同基金或股票，就能打敗大盤。財經媒體要我們相信，按照它的投資建議，我們就能很快致富。

於是，我們浪費了許多寶貴時間，閱讀最新的財經雜誌、研究券商的分析報告、掌握每一條財經時事，為的就是找出下一支熱門股、發掘下一位明星基金經理人、選對時機在市場殺進殺出。或者，我們也可能反其道而行—完全不管什麼理財計畫，反正一切碰運氣，「希望會有好結果」，我們花在旅遊規畫的時間往往比財務規畫多。

結果，多數人都承擔了不必要的風險，未能適當地分散投資、付出太多手續費和稅金—這是名符其實的報酬不佳而風險又太高的不良投資。

可惜的是，許多人對投資感到害怕，不知道從何下手。華爾街感覺就像賭場，莊家贏錢的機率比我們高多了。投資的專業術語也令人卻步，華爾街分析師的建議，老讓我們覺得擔心。正因如此，許多人對於如何理財、如何做出明智的財務決策感到困惑又不確定，一點都不令人意外。

如果你是一個有耐心、有紀律、眼光又放得遠的投資人，金融市場應該是你的盟友而不是敵人。你要做的，只是在資訊充分下做出五項決策，就能汲取諾貝爾得主過去六十年來累積的智慧，讓投資機率對你有利。

你絕對可以享受成功的投資經驗！

這五項決策是：

1.投資理財該不該靠自己？

你應該自己投資，還是尋求投資專業人士的幫助？如果是後者，哪一種理財顧問比較好？

2.資產要如何配置才恰當？

在股票（權益）、債券（固定收益）、現金（貨幣市場基金）之間，你要如何分配？

3.要如何做到分散投資？

在廣大的投資標的當中，哪一類特定資產你該納入投資組合中？比例多少？

4. 積極型與消極型投資的差異何在？

你喜歡積極型的投資管理方式，報酬率能夠打敗大盤？還是喜歡消極方式，報酬率跟大盤相當就好？

5. 何時該進行資產的重新配置？

什麼時候你該把投資組合裡的某些資產賣掉，什麼時候應該買進更多？

這裡的每一項決策對你的全盤投資經驗都有很重大的影響。不管你有沒有意識到，事實上你每天都在做這些決定。即便你決定維持現狀，投資組合按兵不動，仍然等於做了決策，回答了上述五項問題。

我們將提供足夠的背景資料，幫助你做決定。為了讓你的選擇更明智，我們也會把自己的意見和建議提出來跟你分享。

這五大投資決策囊括了投資的精華，一旦學會如何在資訊充分下做出決定，你將不再視投資為畏途，不再擔心錢的去處對不對。你將不再是投機者……而是名符其實的投資者。

為什麼寫這本書？

我們太常聽到這樣的故事：

朗恩和茱迪向來都聽券商經紀人的建議，把錢投資在該家券商最受歡迎的商品（某基金的避險基金、專人管理的期貨帳戶、專人管理的兩支不同股票帳戶，以及一些市政債券）。朗恩和茱迪完全弄不清自己被收了多少費用、更不曉得投資結果到底是好是壞。券商的經紀人並沒有幫這對夫妻訂出長期投資計畫，所以他們也不知道有沒有按照進度達成目標。事實上，他們根本不知道自己的投資目標是什麼！券商經紀人最近又建議他們買一支黃金基金，因為該券商預測未來通膨會上揚。朗恩和茱迪不知道該怎麼做。

貝...

寫在前面
為什麼寫這本書？
前言 你該做的五個決策
決策篇
第一章　投資理財該不該靠自己？
第二章　資產要如何配置才恰當？
第三章　要如何做到分散投資？
第四章　積極型與消極型投資的差異何在？
第五章　何時該進行資產重新配置？
結論篇
第六章　投資績效好壞，該跟什麼比？
第七章　投資人的其他選擇
第八章　你也可以是成功投資人
附錄
參考資料及數據
索引

寫在前面
為什麼寫這本書？
前言 你該做的五個決策
決策篇
第一章　投資理財該不該靠自己？
第二章　資產要如何配置才恰當？
第三章　要如何做到分散投資？
第四章　積極型與消極型投資的差異何在？
第五章　何時該進行資產重新配置？
結論篇
第六章　投資績效好壞，該跟什麼比？
第七章　投資人的其他選擇
第八章　你也可以是成功投資人
附錄
參考資料及數據
索引