債券市場：分析與策略

　　本書藉由市場相關實務來建立債券投資的決策，詳細介紹各類型債券和利率衍生性商品工具。針對投資工具作廣泛的討論，並納入如何使用最新模式來評價此類型的債券、量化利率風險的方法及使用投資組合的策略等。

本書涵蓋債券工具、債券評價與面對利率變動時，債券價值衡量的分析技巧，以及達成客戶目標之投資組合策略。本版在債券工具方面，主要更新了近期發展的抵押擔保證券和資產擔保證券；分析工具方面，新增了嵌入選擇權的債券評價及混合型債券工具的利率風險衡量，亦更新如何應用衍生性商品達成投資目的之策略構建。

本書每一次的改版都得到許多學校教師及讀者的回應，另還有投資組合管理者與分析師的討論、基金與顧問公司董事會的經驗，亦增進了本書內涵。第五版新增了商業抵押擔保證券(第13章)、擔保債務憑證(第15章)、信用衍生性商品(第26章)；延續了本書的傳統精神──提供債券市場及債券投資組合管理工具的最新資訊。

審閱者簡介

盧陽正
銘傳大學財務金融學系主任兼所長

譯者簡介

王麗惠
銘傳大學財務金融學系副教授

張倉耀
逢甲大學財務金融學系主任暨教授

張健偉
國立政治大學財務金融學系博士生

魏裕珍
國立交通大學管理科系博士候選人

方　豪
銘傳大學管理研究所博士候選人

1　導　論　　1
美國債券市場　　2
綜覽債券特性　　3
債券的投資風險　　7
金融創新與債券市場　　12
2　債券價格　　17
貨幣的時間價值　　18
債券定價　　25
複雜化　　35
浮動利率及反浮動利率債券之評價　　37
債券的報價和應計利息債券價格　　38
3　債券殖利率的衡量　　43
殖利率（內部報酬率）之計算　　44
傳統殖利率之衡量　　48
債券的潛在獲利來源　　57
債券總報酬　　61
4　債券價格之波動性　　73
無選擇權債券之價格與殖利率關係　　74
無選擇權債券之價格波動特性　　76
影響債券價格波動之因素　　77
債券價格波動度之衡量　　79
凸性　　91
使用存續期間的其他考量　　103
不要認為存續期間是時間的計算　　104
債券存續期間和凸性係數的近似值之衡量　　105
衡量債券投資組合在利率非平行變動下之敏感性　　108
5　影響債券殖利率及利率期間結構的因素　　117
基本利率　　118
風險貼水　　119
利率期間結構　　126
6　美國聯邦政府及聯邦政府機構之債券市場　　159
美國政府公債　　160
分割公債　　170
聯邦政府機構債券　　173
7　公司之債務工具　　185
公司之債務工具　　186
中期票券　　206
商業本票　　210
破產與債權人之權利　　216
8　地方政府債券*　　223
（收錄於學習光碟）
9　非美國債券*　　225
（收錄於學習光碟）
10　住宅抵押貸款　　227
何謂抵押貸款　　228
抵押貸款市場的參與者　　228
抵押貸款的種類　　232
投資抵押貸款的風險　　241
11　抵押貸款轉手證券　　249
抵押貸款轉手證券之現金流量特性　　250
加權平均利率和加權平均到期期間　　250
機構型抵押轉手證券　　251
非機構型抵押轉手證券　　252
提前償還條款與現金流量　　256
影響提前償還的因素　　265
非機構型轉手證券之現金流量　　269
現金流量殖利率　　271
提前償還風險和資產負債管理　　273
次級市場　　275
12　附擔保抵押債權憑證和分割型抵押擔保證券　　281
附擔保抵押債權憑證　　282
分割型抵押擔保證券　　331
13　商業抵押擔保證券*　　321
（收錄於學習光碟）
14　資產擔保證券*　　323
（收錄於學習光碟）
15　擔保債務憑證　　325
擔保債務憑證之結構　　325
套利交易　　328
現金流量交易　　331
市值交易　　335
超額擔保測試　　336
合成型擔保債務憑證　　338
16　嵌入選擇權之債券分析　　343
傳統利差分析之缺點　　344
靜態利差：利差分析的另一種選擇　　344
可贖回債券及其投資特性　　347
嵌入選擇權之債券的構成要素　　353
評價模型　　354
選擇權調整利差法　　373
有效存續期間和凸性係數　　374
17　住宅抵押擔保證券之分析　　383
靜態現金流量殖利率分析法　　384
蒙地卡羅模擬分析法　　394
總額報酬分析　　407
18　可轉換債券之分析　　413
可轉換債券之規定　　414
可轉換債券的最低價值　　415
市場轉換價格　　417
可轉換債券與股票的經常性收入　　418
可轉換債券之下方風險　　419
可轉換債券之投資特性　　420
投資可轉換債券的正反意見　　421
轉換權評價法　　422
19　積極型債券投資組合策略　　427
投資管理流程概述　　428
追蹤誤差和債券投資組合策略　　433
積極型投資組合策略　　442
槓桿交易的使用　　462
20　債券投資指數化　　479
債券指數化的動機及目的　　480
選擇指數所需考量的因素　　482
債券指數的種類　　482
指數化的方法　　484
執行債券投資指數化策略所面臨的邏輯問題　　487
增強型債券投資指數化策略　　488
21　債務融資策略*　　493
（收錄於學習光碟）
22　債券績效之衡量與評價*　　495
（收錄於學習光碟）
23　利率期貨合約　　497
期貨交易機制　　498
期貨和遠期契約　　501
期貨交易的風險與報酬　　502
可交易之利率期貨　　503
利率期貨市場的定價與套利　　513
債券投資組合管理應用　　523
24　利率選擇權　　537
選擇權的定義　　538
利率選擇權的型態　　539
選擇權的內含價值及時間價值　　543
暴險選擇權策略之利得與損失　　545
買賣權平價關係與等值部位　　558
選擇權評價　　561
選擇權評價模型　　562
選擇權價格對影響因子變動的敏感度　　572
避險策略　　576
25　利率交換與協定　　589
（收錄於學習光碟）
26　信用衍生性商品　　591
（收錄於學習光碟）
索引　593
學　習　光　碟　目　錄
8　地方政府債券　　1
地方政府債券之投資人　　2
地方政府債券的類型及特色　　4
地方政府的貨幣市場工具　　13
地方政府衍生性債券　　15
信用風險　　19
投資地方政府債券所面對的風險　　21
地方政府債券之殖利率　　22
地方政府債券市場　　24
稅賦地方政府債券市場　　25
9　非美國債券　　31
全球債券市場之分類　　32
匯率風險和債券報酬　　35
歐洲債券市場　　36
非美國公債市場　　42
Pfandbriefe市場　　48
新興市場債券　　49
13　商業抵押擔保證券　　55
商業抵押貸款　　56
商業抵押擔保證券　　59
14　資產擔保證券　　83
信用風險　　84
資產擔保證券之現金流量　　87
汽車貸款擔保證券　　88
信用卡應收帳款擔保證券　　90
住宅權益擔保證券　　95
建物住宅擔保證券　　102
學生貸款擔保證券　　104
小型企業管理局貸款擔保證券　　106
21　債務融資策略　　113
資產/負債管理的通則　　114
為了符合單一債務所進行之投資組合免疫　　121
建構滿足多重債務的投資組合　　139
債務融資管理策略之延伸　　144
結合積極的策略和免疫策略　　144
22　債券績效之衡量與評價　　155
債券績效形成的必要條件和屬性分析法之步驟　　156
績效衡量　　156
績效之屬性分析法　　168
25　利率交換與協定　　179
利率交換　　180
利率合約（上限和下限）　　212
26　信用衍生性商品　　225
信用風險的類型　　226
信用衍生性商品之分類　　227
國際交換及衍生性商品協會　　227
資產交換　　229
總報酬交換　　232
信用違約交換　　234
信用利差選擇權　　237
信用利差遠期合約　　240
結構型信用商品　　241