50張圖教你學會看懂財報找出飆股賺價差：股價的魔鬼藏在細節裡，散戶必知的33個技巧

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價值投資者　雷浩斯

第一章 解讀公司經營數字，掌握4個重點就足夠！

人、物、錢是經營公司的根本，所以要根據人、物、錢的觀點，來解讀公司數字。

１‧判斷公司優劣千萬別看金額，而是以「比例」來思考
■報紙、會議、客戶調查報告等，都看得到數字的身影
商務人士註定與各項數字結下不解之緣，當攤開報紙時，常會看到「Ａ公司經常利益增加二○％」、「Ｂ公司淨利最高一百億元」、「Ｃ公司最終負債五億元」這樣的小標題。在經營會議上也常聽到：「營業收入比去年多一一○％，毛利是一○三％，經常利益是九八％……。」
翻開由企業評比機構（例如帝國數據銀行等）提供的客戶調查報告時，會發現其中記載著：「資本額四十萬元」、「營業利益五億元」、「自有資本比率三五％」、「申報所得二十五億元」等資料。
股票投資人閱讀《公司四季報》時，會看到「ＲＯＡ（資產報酬率）八％」、「ＲＯＥ（股東權益報酬率）一五％」、「折舊費用九億元」、「現金流量（ＣＦ）一百億元」等各種數字。

■避免誤會或迷思，你應該用數字思考
當你說「那家公司有信用，可以信賴」時，是根據什麼而認定呢？有人會回答：「常看到那家公司的廣告」、「創業一百年，是歷史悠久的公司」、「最近股票上市了」。雖然每個人的答案不同，但是我們大多都是憑印象認為「那家公司沒問題」。
不過，這樣的印象不見得永遠準確，知名企業也會破產或面臨營運危機。在一九九○年代，大家原本認為絕對不會倒閉的都市銀行（譯注：日本的一般銀行中，將總部設於東京、大阪等大都市，廣域推行業務的銀行）或證券公司，也相繼倒閉。
現在這樣的情況依然發生，「那家公司竟然……」的標題也常出現在報紙版面，所以憑印象來判斷公司是非常危險的。要避免誤會或迷思，務必根據數字來思考與判斷。

■擺脫不了的誤會或迷思
當有人告訴我們「要判斷公司的好壞，應該以數字來評估」時，我們總是習慣根據公司的「規模」判斷。如果是「營業額好幾兆元的公司」、「員工好幾萬人」，大家幾乎都會覺得：「這是一家大公司，可以安心投資。」
我因為工作的緣故，經常與中小企業往來。提到中小企業，多數人都認為它們倒閉風險高，很危險。然而，這也是一種迷思，其實中小企業當中有許多優質公司。

■不只看公司規模！別看金額而是以「比例」思考
我曾負責審查上市公司的財務報表，這樣的工作經驗我深刻體會到，公司的好壞與規模（營業額或員工人數）毫無關係。
只從金額來看公司規模，容易做出錯誤判斷。舉例來說，你聽到「那個人身高兩百公分」時，會對這個人產生什麼印象呢？你的腦中或許會浮現像籃球選手那樣高挑的體型。
然而，若告訴你這個人的體重是一百五十公斤，你會有什麼樣的想像？若告訴你這個人的體重是八十公斤，你的想像會有什麼不同呢？兩百公分只是一個數字，無法光憑這個數字判斷出正確體型。
關於人的體型，有一個名為ＢＭＩ（身高體重指數）的測量指標，是以體重除以身高（公尺）的平方，來檢測比例。在判斷公司好壞時，也一樣應該根據比例。
因此，希望各位在審視公司數字時，能夠將這句話謹記在心：「評斷一家公司的好壞不應以規模或金額，而是要以比例。」

２‧檢視財報先抓４重點，輕鬆看懂公司經營的真相
■重點一「收益性」：公司有賺錢嗎？
本書的主題是看懂公司的經營數字。你看懂這些數字後，就可以判斷一家公司是否優質。
第一個審視重點是「公司有賺錢嗎？」經常聽到有人說：「不曉得該看哪部分，才能知道公司是否賺錢。」有人認為營業額越多，就表示有賺錢，但其實不然。詳細於第二十六節說明。

■重點二「安全性」：會不會倒閉？
第二個重點是「公司會倒閉嗎？」也可以想成：「那家公司似乎有可能會倒閉。」一旦公司倒閉，提供商品或服務給該公司的其他公司、銀行等債權人將無法拿回錢。對於股票投資人而言，投入的資金全部化為泡沫。
因此，洞察交易對象是否會倒閉，是非常重要的能力。我再次提醒各位，認為「大公司不可能會倒」是非常危險的。詳情將於第二十七節說明。

■重點三「融資力」：具有償債能力嗎？
幾乎所有的公司都要向銀行借錢，有的是為了蓋工廠或添購設備，有的則是為了下個月的應付款項。因此，公司經常面臨償債的壓力。
償債能力其實等於賺錢能力。如果能透過財務報表判斷公司的償債能力，就可以降低投資失敗的風險。詳情將於第二十八節說明。

■重點四「生產力」：員工是否努力幫公司賺錢？
最近，因為人口（勞動力）不足的問題逐漸惡化，常聽到有人呼籲「要提升生產力」。生產力是指「讓員工有效率地工作，以少數的人力獲得高額的收益」。未來，生產力會是越來越重要的指標。
其實，員工不一定會知道：「我們公司的生產力很不是很差？」即使他們覺得：「我們工作很有效率」，但不看數字就無法知道真實情況。詳情將於第二十九節說明。
容我重複一次，審查財務報表的重點不是金額，而是比例。

３‧判斷公司好壞不能光看數字，要學會解讀的方法
■那家公司是不是優良企業？答案就在財務報表！
除了前面介紹的四項重點，想判斷一家公司是優良企業還是不良企業，一定要看公司的財務報表才能知道答案。財務報表上列出的各種數字，隱藏著判斷公司好壞的竅門。
不過，只是單純注視著財務報表上的數字，答案也不會浮現。因此，你需要學會解讀財務報表的訣竅。
各位如果去書店，會看到架子上陳列各種解讀財務報表的書籍。有的會詳細說明財務報表的用語，有的則是列舉各種分析經營分析指標，並詳加解說。然而，最重要的是如何使用財務報表來判斷一家公司的好壞。會看財務報表不是目的，而是判斷的手段。
如果各位能掌握前述的四項重點，就能夠判斷一家公司是好是壞。也就是說，想解讀公司數字，不需要百分之百看懂財務報表。

■無法馬上看懂財務報表，是理所當然的
為什麼很多人都害怕看財務報表呢？答案很簡單：因為不習慣。要看懂財務報表必須接受許多訓練。可是，高中或大學課程中都沒有提供這項訓練。
高中的商業科或是大學的商學院或許會學習簿記，但簿記學的是記錄轉帳傳票的方法，並不是閱讀財務報表的技巧。
財務報表可說是一張張轉帳傳票的總計。如果把轉帳傳票比喻為樹，財務報表就是一座森林。即使能夠看透每棵樹，也無法看透整座森林。

４‧想迅速解讀財報，祕訣是不拘泥名詞、只看千位數
■財務報表的重要內容只有兩項
各位在看財務報表時，最重要的是不貪心。不必要求自己百分之百看懂，只要能做到六十分及格就夠了。財務報表當中，最重要的是以下兩項：綜合損益表（Ｐ／Ｌ）、資產負債表（Ｂ／Ｓ）
除了這兩項以外，還有其他各種報表，第六章將說明其中一部分。不過，這些報表的重要性不高，財務報表當中最重要的就是這兩種報表。
在台灣，也有人將綜合損益表稱為「利潤表」，資產負債表稱為「財務狀況表」。或許從字面上，這樣的名稱能夠讓大家更容易瞭解。

■先別急著記住名詞的意思
大家在看財務報表時會覺得有壓力，是因為其中出現許多相似、艱澀又難懂的名詞，讓人才看一眼資產負債表左上方的內容，就忍不住嘆氣。
應收帳款、應收票據、存貨全是沒聽過的名詞，而預付款、暫付款、墊付款、未收款又有什麼不同？
再看到綜合損益表，出現好幾個╳╳收入之類的名詞，還有○○費用、△△損失、╳╳淨利，都是艱澀難懂的用字。
將這兩份財務報表合併在一起，會有一百多個名詞，實在讓人看了頭暈眼花。因此，建議先把記住名詞意思的事擺一邊，不要去想這件事。

■財務報表不需要細讀至一元
每家公司的財務報表計算單位不盡相同，有的是以元、有的是以千元，還有的則以百萬元為單位。大家或許覺得，以萬元或億元為單位劃分比較容易看懂，不過財務報表的原則是以三位數為區分，因此請各位讀者習慣這個原則。
有些財務報表的數字位數相當多，但數字越多，只會讓人越混亂。如果出席經營會議，看到七至八位數的數字是理所當然的，但光看那些數字就覺得累，讓人無法集中精神討論。
因此，數字基本上只需看「前面三位數」就足夠。若位數太多，請把後面的三位數或六位數剔除，不需要看到以元為單位。會計才需要精細到以元為單位計算。

５‧將綜合損益表與資產負債表化為「面積圖」，更加一目瞭然
■透過綜合損益表清楚掌握公司業績
綜合損益表等於是「企業的經營成績單」，記載下列訊息：
․一整年的營業額（年營業額）是多少？
․進貨的費用是多少？
․要支付所有員工多少薪水？

從這份報表的結果，可以看出該公司一整年的獲利狀況。綜合損益表列出的項目，很容易就能從字面聯想其中涵義。雖然經常強調「收益」，但是收益的項目不是只有一個，到底是指什麼收益呢？（詳情請參考第二章。）

■從資產負債表看清公司財產及借款
接下來的關鍵在於資產負債表（Ｂ／Ｓ）。資產負債表分為左側項目與右側項目，左側記錄公司財產（會計中稱為「資產」），右側則記錄購入資產的金錢調度方式（會計中稱為「資本」）。想要購買資產，需要與資產同等價值的資本。換句話說，左側與右側的金額必須一致。
在財務報表的領域裡，稱左側為「借方」，右側為「貸方」，即使忘記這些名詞也沒關係，因為對照「借」方與「貸」方時是一致、平衡的，所以在日本又稱為「借貸對照表」。
此外，閱讀資產負債表，除了能瞭解公司財產有多少，同時也會知道公司向銀行借了多少錢。大家都相當重視綜合損益表，但資產負債表才是真正重要的。詳情於第四章介紹。

■把艱澀難懂的資產負債表化為面積圖
審閱財務報表的重點是先看整體。這時可能會有人說：「你說要先看整體，但是不管怎麼看，全部都是數字。到底該怎麼看才好呢？」其實觀看整體時，不是光看數字，而要化為圖表來閱讀。只看前三位數的數字，就會更清晰明瞭。
不過，畢竟財務報表是由數字組成，還是不容易看懂。因此，將財務報表中最難看懂的資產負債表，轉換為下頁的面積圖，應該就能豁然開朗，輕鬆看懂了。

第一章 解讀公司經營數字，掌握4個重點就足夠！

人、物、錢是經營公司的根本，所以要根據人、物、錢的觀點，來解讀公司數字。

１‧判斷公司優劣千萬別看金額，而是以「比例」來思考
■報紙、會議、客戶調查報告等，都看得到數字的身影
商務人士註定與各項數字結下不解之緣，當攤開報紙時，常會看到「Ａ公司經常利益增加二○％」、「Ｂ公司淨利最高一百億元」、「Ｃ公司最終負債五億元」這樣的小標題。在經營會議上也常聽到：「營業收入比去年多一一○％，毛利是一○三％，經常利益是九八％……。」
翻開由企業評比機構（例如帝國...

前言 活用圖解技巧，看透財務報表的真相，找出飆股

我至今閱覽過無數的財務報表。上一份工作是負責審閱上市公司財務報表，是否依照規定製作。現在則是以中小企業為主要服務對象，指導他們從財報中找出讓公司產生盈餘的方法。

以會計師身分檢閱上市公司的財務報表時，確實需要學習許多專業知識。然而，學習這些專業知識是為了詳細審閱財務報表，並確認其正確性，而不是為了看懂公司的經營數字。

我現在主要幫助中小企業改善公司的財務體質，以及指導事業繼承的方法。要讓輔導的企業看懂財務報表，並且獲得他們的協助，必須用簡單易懂的方式表現財務報表，讓對方覺得：「終於瞭解財務報表中每個數字的意義。」

不管在哪個領域，真正精通的人才能夠用淺顯易懂的方式說明難題，而不夠理解知識的人才會使用許多艱澀的專有名詞。

因此，本書將遵循兩項重點，以淺顯易懂的方式說明財務報表內容。第一項重點：財務報表不是以列出的數字，而是以圖表來思考（第四章）。第二項重點：鎖定四個觀點解讀財務報表（第五章）。

未來，公司經營要優先思考資金、現金流量和利潤，比思考營業額更為重要。因此，閱讀財務報表時，一定要掌握金錢流向，利用財務報表思考「如何增加財富。」

為了讓財富增加，各位在閱讀綜合損益表時，通常只關心營業額與獲利。但其實關鍵在於資產負債表，因為資產負債表裡隱藏著大家沒察覺的「內部埋藏金」。希望大家能透過淺顯易懂的方式解讀財務報表，挖掘出這份寶藏。

本書不僅適合初學者，也適合企業經營者與經營幹部與閱讀。書中網羅了「不讓公司破產的財務報表檢閱方法」、「提升經營績效、讓金流順暢的方法」等各種秘訣。

如果本書能讓更多人瞭解企業的經營數字，對我來說將是至高無比的榮幸。

前言 活用圖解技巧，看透財務報表的真相，找出飆股

我至今閱覽過無數的財務報表。上一份工作是負責審閱上市公司財務報表，是否依照規定製作。現在則是以中小企業為主要服務對象，指導他們從財報中找出讓公司產生盈餘的方法。

以會計師身分檢閱上市公司的財務報表時，確實需要學習許多專業知識。然而，學習這些專業知識是為了詳細審閱財務報表，並確認其正確性，而不是為了看懂公司的經營數字。

我現在主要幫助中小企業改善公司的財務體質，以及指導事業繼承的方法。要讓輔導的企業看懂財務報表，並且獲得他們的協助，必須用簡單...

推薦序　運用財報的數據，做出最佳的管理與投資決策　　文／戴信維
前言　活用圖解技巧，看透財務報表的真相，找出飆股

［圖解一］從綜合損益表看出「企業經營成績單」
［圖解二］透過資產負債表檢視該公司的「財力」
［圖解三］看懂綜合損益表與資產負債表的關聯

第一章　解讀公司經營數字，掌握4個重點就足夠！
1．評斷公司優劣千萬別看金額，而是以「比例」來思考
2．檢視財報先抓４重點，輕鬆看懂公司經營的真相
3．判斷公司好壞不能光看數字，要學會解讀的方法
4．想迅速解讀財報，祕訣是不拘泥名詞、只看千位數
5．將綜合損益表與資產負債表化為「面積圖」，更加一目瞭然
【專欄１】懂得修飾財務報表，公司評價就會提升

第二章　如何從綜合損益表，分析公司業績的內涵？
6．綜合損益表的重點，不是營收而是淨利
7．散戶、管理者……看綜合損益表，重點各有不同
8．想創造淨利，首先你要懂得如何控制成本
9．建築物、設備價值的折舊損失，影響淨利甚鉅，你不可不知
10．別陷入「營收減半、淨利減半」的謬誤，因為有固定成本
11．創造淨利有3方法，與進貨、契約及銀行密切相關
【專欄2】瞭解綜合損益表與其他報表的關係，你就是管理高手

第三章　如何用綜合損益表，合法避稅、撐到春天？
12．錢就像公司的血液，公司若現金不足必倒
13．有賺錢不等於資金會增加，兩者之間有落差
14．可用資金得仔細計算，即使出現赤字也有機會撐到春天
15．想讓金流順暢，方法是回收款項要快，支付款項要慢
16．一流主管必學，善用「轉存虧損金」來合法避稅
【專欄3】為何財務報表帳上有獲利，公司卻倒閉？

第四章　如何透過資產負債表，一窺公司財力深度？
17．資產負債表左邊是公司財產明細，右邊是誰出這筆錢
18．資產負債表透露公司歷史，以及事業特質
19．財產明細上半部的流動資產，看出可否馬上變現？
20．財產明細下半部的固定資產，看出是否有閒置品？
21．投資人看資產負債表，得警覺借款不能超過六個月的營業收入
22．自有資本包含兩部分：自己的股本與過去累積的獲利
23．要瞄準可能成為經營絆腳石的項目，例如帳款、存貨……
24．6步驟將資產負債表畫成「面積圖」，看清公司哪裡沒效率
25．應收帳款、庫存與土地的真正價值，要確實計算出來
【專欄4】建築業者的財務報表，與其他行業不同

第五章　解讀財務報表4面向，找出賺錢的飆股
26．【收益性】公司有賺錢嗎？從經常利益看出公司實力
27．【安全性】公司會倒閉嗎？資本的基礎越穩，倒閉風險越低
28．【融資力】公司能償債嗎？銀行最關切借出的錢能否回收
29．【生產力】公司有人才嗎？觀察人事費用創造出多少價值
【專欄5】除了現金流量，另一個關注焦點是自有資本

第六章　挖出地雷公司及問題，你一定要看4個細節
30．注意現金流量表中的營業活動狀態，負數代表本業危險
31．公司有沒有股東分紅，從股東權益變動表就可知道
32．從綜合損益表的營業費用明細表，能查出不透明支出
33．想降低成本別亂砍，得看懂本期製成品成本表的內容

推薦序　運用財報的數據，做出最佳的管理與投資決策　　文／戴信維
前言　活用圖解技巧，看透財務報表的真相，找出飆股

［圖解一］從綜合損益表看出「企業經營成績單」
［圖解二］透過資產負債表檢視該公司的「財力」
［圖解三］看懂綜合損益表與資產負債表的關聯

第一章　解讀公司經營數字，掌握4個重點就足夠！
1．評斷公司優劣千萬別看金額，而是以「比例」來思考
2．檢視財報先抓４重點，輕鬆看懂公司經營的真相
3．判斷公司好壞不能光看數字，要學會解讀的方法
4．想迅速解讀財報，祕訣是不拘泥名詞、只看千位數
5．將綜合損...