股指選擇權操盤祕技：操作、套利心法大公開

股價指數行情的技術分析

股指選擇權的技術分析要先從其源頭「股價指數行情」做起，分成「股價指數行情的技術分析」與「股指選擇權的操作策略」兩部分做功課，目標是沒有必勝契機就絕不出手。

操作股指選擇權很單純，跟隨股指期貨漲跌順勢來操作，用功學會研判行情的技術分析便顯得有其效益。股指選擇權的研判，第一步是先對股價現貨指數怎麼看，這個月會漲還是會跌？若想細究是什麼題材帶漲帶跌，是什麼主流股領漲領跌，是政治行情、口號行情、政策行情、財經行情、景氣行情、資金行情，或者發動者是公司派、投信自營法人、外資……實在讓人很傷腦筋。操作股指期貨商品還是活用技術分析比較單純又準確，先確認股價指數行情的多空格局與波向型態，再施用勝算高的交易策略。

使用於股價指數的技術分析工具種類繁多，若真要說清楚講明白，又會變成一大本書了。其實有關操作股指選擇權的知識與技術，筆者編寫的《認識股指選擇權第一本書》與《股指選擇權操盤祕技》已有足夠論述。真正罩門是要會靈活運用技術分析工具，學精才能見效受益，學多不精反而徒增困擾。

一、波浪理論的戰術

波浪理論已被有效驗證股價、指數、期貨、選擇權等多空行情、漲跌走向的符合性，上漲多頭行情是應該施用選擇權的作多策略，而下跌空頭走勢就必須施用選擇權的作空策略。

股價指數期貨（股指期）漲跌波浪型態與方向，牽動著股指選擇權高低履約價移動變化與權利金漲跌。當股指期是漲勢波向，買權的價內履約價檔數會提增、權利金也會漲高；反之，賣權價內履約價檔數會降減、權利金會跌低。若股指期是跌勢波向，賣權的價內履約價檔數會提增、權利金也會漲高；反之，買權價內履約價檔數會降減、權利金會跌低。

「道式潮浪理論」提出股勢漲跌趨向如海水潮浪，有漲潮就會有退潮，漲勢N形波與跌勢И形波，都具有後浪推壓前浪的力道，謂之強弱勢，而且會銜接循環；提醒投資人要先確認操作當時是漲勢潮浪，還是跌勢潮浪，再順勢投資才能獲利。

「艾略特波浪理論」則增添量化規則，提出多頭上升N形五浪（上漲攻擊浪）＋空頭下降И形三浪（拉回修正浪）的波數見解，費氏係數3、5、8、13、21、34……用來計數波浪和時間點，黃金切割比率以加減0.618、0.5、0.382的倍數波幅，推算未來一波的漲跌力道與可能目標價點。

綜合道式潮浪理論與艾略特波浪理論，彙集成波浪戰術。仔細觀察日K線圖（小波）、60分鐘或30分鐘K線圖（細波）、15分鐘或5分鐘K線圖（微波），都會顯現上漲N形波趨向與下跌И形波趨向相間穿插，操作股指期貨商品需要研判正確的漲跌波浪趨向而順勢操作，也須因勢應變。股指期貨與選擇權每月約都會結算，必須抓準股市的現貨指數、股指期在當月約的波向波形與走勢力道，才可獲取操作股指期貨與選擇權的勝機。

二、K線理論的戰術

K線砌成波浪。上漲波理應有較多的多方K線組合，下跌波便應有較多的空方K線組合。漲跌波的峰谷轉折也會由K線表態，所以研習與分析K線理論知識，確實是投資學必修之術。股指期每日K線的漲跌與高低點，會反映選擇權權利金的漲跌高低範圍，K線戰術是買賣選擇權方向單、操作套利策略之鑰。當股指期走勢出現下列K線，會連動選擇權權利金漲跌變化：

下跌勢收跌黑K→摜殺買權權利金＋飆漲賣權權利金。

‧下跌勢拉尾盤收漲紅K→買權權利金止跌；賣權權利金止漲，既收斂賣權的超漲，又消耗賣權時間價值。

‧上漲勢收漲紅K→拉漲買權權利金＋摜跌賣權權利金。

‧上漲勢殺尾盤收跌黑K→買權權利金止漲，先收斂買權的超漲，再消減買權時間價值；賣權權利金止跌。

‧振幅漲跌少的小紅K、小黑K→消耗買權、賣權時間價值。

‧振幅漲跌大的中長紅K、中長黑K→波動大又激烈，致使買權、賣權的權利金漲跌幅和價點差距都增大。

三、均線理論的戰術

葛蘭碧八大法則是均線戰術的奉行理論，均線多空排列型態正可明顯指示漲跌的波勢方向。

1. 20日線↑↓，已是屬於操作股指選擇權的長線架構。

2. 活用均線戰術的重點，在於隨著走向指標10日線是上揚還是下滑，以及10日線是黃金交叉剛谷起上揚的20日線，或者10日線是死亡交叉剛峰轉下滑的20日線，順著這兩條均線方向操作股指期貨商品，正是所謂的「順勢」。

3. 「均線戰術」可佐證波浪峰谷的轉折，若10日線、20日線（月均線）谷起且呈黃金交叉時，行情走多；若10日線、20日線（月均線）峰下且呈死亡交叉時，行情轉空。



操作套利的三思維

套利交易策略是指「可以套利、有利可套」的策略，理論明白界定：完全無賠損風險、有明顯利差鎖住、不須承受標的物結算前漲跌壓力，不會有被追補保證金的風險。

進場操作套利要先瞭解三個思維：

1. 套利零風險情境：必須完全無風險狀態的交易策略才能算是套利，縱使小賺卻因支出費用而變成小賠，這樣結果也不算是成功套利。套利絕對是沒有賠損風險。

2. 套利不貪多：套利就是一定有獲利的結果，利潤不會很多，每月投資報酬率目標只追求多於銀行存款利息收入，許多一生善於涓滴積財的金融商品富豪贏家最愛這種安全的蠅頭小利，這也正是套利能夠長久盛行的原因。

3. 穩健操作套利：既然施用套利策略，就想穩健而堅持實現套利利益，不會貪心轉移他途，也不會浮躁憂慮。

可套利情境

1. 套利操作多數是以「套住權利金淨收入＞費用」為條件，要有「價內權利金淨收入點數＞履約價間距」的產生，也就是權利金淨收入點數－履約價間距＝溢價報酬並大於費用。履約價間距可以是一個、兩個或三個；而結算在價外更佳，施用策略為「建置空頭價差攻擊策略＋多頭價差避險策略」，須繳保證金，屬於保證金部位的賣方操作者思維。

2. 單純只看有權利金淨支出尚不能操作套利，一定要結算在價外。當權利金淨支出點數＜履約價間距，就可產生履約價間距－權利金淨支出點數＞0的折價報酬，並大於費用，因而產生套利情境。可以是一個、兩個或三個履約價間距，施用策略為「建置多頭價差攻擊策略＋空頭價差避險策略」，須付權利金，屬於權利金部位的買方操作者思維。

3. 套利施用的策略多是組合型，搭配「作空履約價＋作多履約價」價差策略，或「作多履約價＋作空履約價」價差策略。多空相互抵銷，套利結果定然是獲利有限。

4. 垂直型的套利策略有：買權多頭價差，買權空頭價差，賣權多頭價差，賣權空頭價差，買進蝶式與買進兀鷹的「買權空頭價差＋買權多頭價差」、「賣權多頭價差＋賣權空頭價差」，賣出蝶式與賣出兀鷹的「買權空頭價差＋買權多頭價差」、「賣權多頭價差＋賣權空頭價差」。

5. 避險部位的套利策略有：買進買權＋空單期指，買進賣權＋多單期指，盒狀作多套利（買權多頭價差＋賣權空頭價差），盒狀作空套利（買權空頭價差＋賣權多頭價差）。

6. 操作套利是已經發現有「有利可套」的事實機會之後，才進場建倉，絕不是建倉後再期望有套利發生。

7. 套利不應該有賠損，結算後也不應有多賺或少賺的

差異。

8. 建倉就已經知道可套利數額，到平倉結算時也會是同樣數額，不應該增加，也不應該減少；若平倉結算時發生增減就不是套利策略，而是「價差策略」。

9. 套利建倉後，可以提前平倉出場，但絕大多數須參加結算。市場與期貨商沒人會知道，也不需要知道哪些交易是不是套利策略。期貨商只執行規定：享用抵銷的同組策略必須同組平倉結算。

（本文摘自《股指選擇權操盤祕技》「第一篇」、「第四篇」）

股價指數行情的技術分析

股指選擇權的技術分析要先從其源頭「股價指數行情」做起，分成「股價指數行情的技術分析」與「股指選擇權的操作策略」兩部分做功課，目標是沒有必勝契機就絕不出手。

操作股指選擇權很單純，跟隨股指期貨漲跌順勢來操作，用功學會研判行情的技術分析便顯得有其效益。股指選擇權的研判，第一步是先對股價現貨指數怎麼看，這個月會漲還是會跌？若想細究是什麼題材帶漲帶跌，是什麼主流股領漲領跌，是政治行情、口號行情、政策行情、財經行情、景氣行情、資金行情，或者發動者是公司派、投信自營法人、外資...

關於期貨市場的選擇權金融商品，其中（1）衍生於股市各類指數的不同類「股指選擇權」，與（2）大型權值高、且營運財報獲得高透明度認可的產業龍頭「個股選擇權」，這兩類選擇權商品增添了股市投資人在股期權市場的操作選項，也豐富了投資金融商品的領域與視野。如同先進國家成熟的股票期貨市場一樣，在台灣也是以根源於股市大盤指數而興的台指選擇權最受投資人歡迎，其交易情況十分熱絡，因此本書便聚焦於台指選擇權來論述實用的操作知識。

股市分析綜合四塊領域，包括（1）投資策略分析：綜觀世界與國內政經、財金、產業板塊等等總體面的多空；（2）產業分析；（3）個股分析；（4）技術分析。股指選擇權具有投資策略分析的領先功用，投資人千萬不能忽視這項商品。最簡便的策略分析，就是藉由看懂股指選擇權布局，來抓住大盤行情的多空趨向面、籌碼布局面。

提高投資人的獲勝率與獲利率，是本書的主要目標。想要成功操作股指選擇權其實不難，概念學習也很簡單，投資人不理解，全是因為缺乏完整好書的教育資源。筆者著書重在解說股指選擇權的操作實務知識與技巧，透過獨特簡明的策略圖示，讓讀者可以很輕易快速地瞭解各種交易策略的內涵；運用簡便實用的試算表，則能讓讀者輕鬆計算盈虧。本書所有的範例，都不用假設造價來自圓其說，全部都是確實的行情與數據，是真正實用的參考依據。

第一篇說明股指選擇權的技術分析，提示操作照章法，進出則有訊號作為依據。因為專業期貨商的操盤人員都不會無端胡亂出手，其所研討與所使用的技術指標工具，都比一般投資人更多、更精深，投資人學習本書便能力戰專家。

第二篇介紹變化型的交易策略，其實是靈巧地運用合併基礎型的交易策略，畢竟會賺錢的就是好用、有效的策略，根本不必標新立異，而學精變化型交易策略的才是高手。

第三篇解釋金融行情變動無常，如果原施用的策略已經見到盈虧賺賠，當然要隨勢應變，適時地處理與調整。至於調整的方法有很多種，端看每個投資人的視野與思維如何應變。

第四篇為套利操作，也讓投資人瞭解套利的三個思維。例如可套利契機，就是要善抓權利金淨支出的折價報酬，或權利金淨收入的溢價報酬出現，只要投資報酬率的收穫能夠「多於銀行的一年定存利率除以12個月的利息收入」，即為成功的套利者。

事實上，操作股指選擇權並不艱深，只是怯於陌生不熟，投資人若能熟讀筆者編寫的《認識股指選擇權第一本書》與《股指選擇權操盤祕技》這兩本書，便會發現操作股指選擇權很單純，只要跟隨股指期貨順勢操作即可。在此領域可施用的策略有很多樣式，投入的資金可多可少，重要的分際「是操作，不是投資」。這兩本書合輯成為內容完備的股指選擇權操作學，「基礎學」是修鍊內功，「操盤術」是巧用招式，內涵「策略圖」與「試算表」則是書本的智慧著作權。在此，非常歡迎各位讀者先進來函（xofollowwin@yahoo.com.tw）指正切磋，彼此教學相長！

申鼎纂

關於期貨市場的選擇權金融商品，其中（1）衍生於股市各類指數的不同類「股指選擇權」，與（2）大型權值高、且營運財報獲得高透明度認可的產業龍頭「個股選擇權」，這兩類選擇權商品增添了股市投資人在股期權市場的操作選項，也豐富了投資金融商品的領域與視野。如同先進國家成熟的股票期貨市場一樣，在台灣也是以根源於股市大盤指數而興的台指選擇權最受投資人歡迎，其交易情況十分熱絡，因此本書便聚焦於台指選擇權來論述實用的操作知識。

股市分析綜合四塊領域，包括（1）投資策略分析：綜觀世界與國內政經、財金、產業板塊等等總體...

自序
第一篇－－股指選擇權的技術分析
股價指數行情的技術分析
正、逆價差擴大縮小的形勢
股指選擇權的技術分析
定位操作角色與熟悉交易策略
每月靈巧操作幾次交易
詳述多頭價差與空頭價差交易策略

第二篇－－學精變化型的交易策略
操作者努力創造新的交易策略
「賣出期貨＋買進買權」是避險策略
「買進期貨＋買進賣權」是避險策略
「賣出買權＋買進期貨」是避險策略
「賣出賣權＋賣出期貨」是避險策略
「買進買權蝶式價差」交易策略
「買進賣權蝶式價差」交易策略
「賣出買權蝶式價差」交易策略
「賣出賣權蝶式價差」交易策略
「買進買權兀鷹價差」交易策略
「買進賣權兀鷹價差」交易策略
「賣出買權兀鷹價差」交易策略
「賣出賣權兀鷹價差」交易策略
「盒狀作多二履約價」價差交易策略
「盒狀作空二履約價」價差交易策略
「盒狀作多三履約價」價差交易策略
「盒狀作空三履約價」價差交易策略
「盒狀作多四履約價」價差交易策略
「盒狀作空四履約價」價差交易策略

第三篇－－隨勢應變的策略調整
隨勢調整
建倉「買進買權」獲利的調整
建倉「買進買權」賠損的調整
建倉「賣出買權」獲利的調整
建倉「賣出買權」賠損的調整
建倉「買進賣權」獲利的調整
建倉「買進賣權」賠損的調整
建倉「賣出賣權」獲利的調整
建倉「賣出賣權」賠損的調整
建倉「買權多頭價差」獲利的調整
建倉「買權多頭價差」賠損的調整
建倉「買權空頭價差」獲利的調整
建倉「買權空頭價差」賠損的調整
建倉「賣權多頭價差」獲利的調整
建倉「賣權多頭價差」賠損的調整
建倉「賣權空頭價差」獲利的調整
建倉「賣權空頭價差」賠損的調整
建倉「買進跨式或買進勒式」獲利的調整
建倉「買進跨式或買進勒式」賠損的調整
建倉「賣出跨式或賣出勒式」獲利的調整
建倉「賣出跨式或賣出勒式」賠損的調整
「原買進跨式＋新賣出低履約價買權」（屬調整策略）
「原買進跨式＋新賣出高履約價賣權」（屬調整策略）

第四篇－－操作套利的交易策略
操作套利的三思維
「買進買權＋空單指期」套利策略
「買進賣權＋多單指期」套利策略
「買權多頭價差」套利策略
「買權空頭價差」套利策略
「賣權多頭價差」套利策略
「賣權空頭價差」套利策略
「買進買權蝶式」套利策略
「買進賣權蝶式」套利策略
「賣出買權蝶式」套利策略
「賣出賣權蝶式」套利策略
「買進買權兀鷹」套利策略
「買進賣權兀鷹」套利策略
「賣出買權兀鷹」套利策略
「賣出賣權兀鷹」套利策略
「盒狀二履約價（價內）買權多頭價差」套利
「盒狀二履約價（價內）買權空頭價差」套利
「盒狀三履約價（價內）買權多頭價差」套利
「盒狀三履約價（價外）買權多頭價差」套利
「盒狀三履約價（價內）買權空頭價差」套利
「盒狀三履約價（價外）買權空頭價差」套利
「盒狀四履約價（價內）買權多頭價差」套利
「盒狀四履約價（價外）買權多頭價差」套利
「盒狀四履約價（價內）買權空頭價差」套利
「盒狀四履約價（價外）買權空頭價差」套利
「逆轉組合套利」→大逆價差的套利策略
「轉換組合套利」→大正價差的套利策略

自序
第一篇－－股指選擇權的技術分析
股價指數行情的技術分析
正、逆價差擴大縮小的形勢
股指選擇權的技術分析
定位操作角色與熟悉交易策略
每月靈巧操作幾次交易
詳述多頭價差與空頭價差交易策略

第二篇－－學精變化型的交易策略
操作者努力創造新的交易策略
「賣出期貨＋買進買權」是避險策略
「買進期貨＋買進賣權」是避險策略
「賣出買權＋買進期貨」是避險策略
「賣出賣權＋賣出期貨」是避險策略
「買進買權蝶式價差」交易策略
「買進賣權蝶式價差」交易策略
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