前言
指數投資好日子快完了，未來三年得積極選股
對多數人而言，文化準則就只是字面上的意思——準則。然而，集體態度就不是這麼一回事了，其波動程度遠超過我們所能理解。歷史上不乏這類例子：英國停止公開絞刑，是因為群眾變得太愛觀賞。
全球化風向改變，卻極少人理解
事實是，社會態度非常善變──能夠警覺到這些改變絕對有其用處。全球化風向變化已經歷時一段時間，直到最近還很少有人發現它大勢已去。那些後見之明的事件，可從目前的社會趨勢發展看到，例如：英國脫歐（Brexit），或川普當選美國總統等，在在凸顯了這個新方向。
同樣的情況也發生在金融界──也許更明顯。市場已進入震盪期，社會從全球化的美夢中清醒已經成了政治問題，但全球化消退對市場的影響仍未被充分理解。這有點像兒童派對上玩的遊戲，從一張小碎片猜出整個圖案──近距離很難看出全圖像。
極低的債券殖利率，不僅代表借貸成本較低─也意味著未來報酬平平。
我在之前的著作曾強調，幾十年來的信用擴張已經大幅扭曲投資標準。《 慢金融》（Slow Finance） 和《 未來很微小》（The Future is Small）兩本書，揭露了全球成長趨緩時、可望打敗市場的投資策略。
下跌風險大增，指數型基金已不可靠
然而，如今轉折已過、經濟趨勢已斷然改變。我們可以更確定，未來市場趨勢將與過去幾十年非常不同──它將從原本雨林的長年生氣勃勃、轉變成溫帶疏林的四季循環。
經濟循環即將再現。夏天──冬天──夏天──冬天……。而且會有更多企業出現衰退。企業界將再回到興衰互見的局面。
當越來越多企業出現衰退，投資的平均績效（financial averages）便失去吸引力，也就是說，指數型基金已經過氣，如今必須採取更果斷且精挑細選的投資。積極選股將是一大重點，可是，投資人要如何知道好股票需具備哪些條件呢？本書將提出幾個顛覆傳統的選股標準。
那些只熟悉一套經濟情況的人可能會覺得我的答案有悖常理，但找出問題的解答已經刻不容緩。投資策略的改變程度將遠大於過去三十年！
推薦序一
請投資有利基市場或法規支持的公司
《先探投資週刊》專欄作家、高科技馬歇爾控股執行長／鄭清文
從2005年《世界是平的》這本書發表之後，能充分運用全球化分工優勢的公司順勢興起。從全球股票市值最大的美國蘋果公司，2017年推出10週年紀念機種iPhoneX，它卻沒有一支智慧型手機是在美國製造的，便可見一斑。
市值成長到約8,000億美元的美國蘋果公司，帶動了臺灣蘋果供應鏈從上游晶片製造的台積電，到下游組裝的鴻海、和碩營業收入和獲利的成長。相比之下，臉書（Facebook）的臺灣分公司資本額才300萬元，卻帶走臺灣廣告界近100億元的生意，造成臺灣五大媒體廣告總量通通下滑。
全球化的浪潮走到今天，是贏家拿走一切的世界，在投資市場上更是如此，2008年的金融海嘯後帶動的各國量化寬鬆政策，在全球化的平臺推波助瀾下，讓資金沒有國界，全球化資金推動的資本市場繁榮，也讓各國房地產及股市跟著大漲。
然而，天下大勢分久必合、合久必分，未來的走勢難明，更是大家都關心的議題：2016年英國投票退出歐元區，2017年美國聯準會宣布縮表、從市場收回資金，2018年歐元區也即將跟進，敏感的投資人應該知道全球化趨勢已經改變。
本書是由英國2014年度最佳基金經理人葛維斯．威廉斯所撰寫，他在這關鍵時刻分析過往歷史經驗、趨勢的形成，前瞻未來，提出正確的投資建議，是一本投資股票、基金，關心金融趨勢發展必讀的好書。
投資有利基型產品或服務的公司
不僅是歐美全球化趨勢的轉變，中國跟印度的領土軍事對峙、北韓洲際飛彈試射引發東北亞的緊張，也都牽動著亞洲投資界敏感的神經。低利率跟政府補貼不是萬靈丹，2016年南韓的韓進海運不堪長期虧損倒閉，造成六成貨物靠韓進運輸的三星電子貨物無法靠港，牽動了全球貨櫃航運聯盟的大洗牌。2017年英國主要飛中東航線的君主航空無預警的宣布倒閉，讓投資個股的選擇，更是充滿了風險。
本書作者建議，未來必須投資有利基型產品或服務的成長公司。以1971年成立的星巴克咖啡為例，四十多年來，已經成為總市值近800億美元（約新臺幣2.4兆元）的全球咖啡連鎖店，也是台積電董事長張忠謀口中最敬佩的公司，因為賣咖啡是全球最沒有競爭障礙的產業。
創始於臺灣永和夜市的平價咖啡85度C，2017年7月7日宣布第1,000家店在美國德州休士頓Bellaire開幕，美國休士頓市長席維斯特‧透納（Sylvester Turner）更特別宣布開幕當日，為休士頓的臺灣85度C日，帶動85度C的股票市值達到500億元，未來在美國預定開到150家店。這就是利基型產品的一例。
政策或法規支持的公司，也是選擇
另外，鴻海董事長郭台銘則響應美國總統川普的號召，將在美國威斯康辛州投資面板廠100億美元（約新臺幣3,000億元）。而來自於臺灣的美國交通部長趙小蘭，9月宣布通過自動駕駛車上路的新政策2.0，為臺灣汽車電子化自動駕駛供應鏈，帶來大成長的動能。汽車駕駛的人工智慧晶片領導廠商輝達（NVIDIA），其創辦人也是來自於臺灣的黃仁勳，今年更是50年來首度取代英特爾跟微軟，登上美國消費電子展CES開場演講的第一位臺灣人。
展望國際趨勢、回頭觀察臺灣競爭力，在投資路上不斷閱讀和辯證，祝福讀者都能找到自己的成功投資之道。
推薦序二
指數型基金正在過氣！投資要化被動為主動
《今周刊》專欄作家／乾隆來
倫敦的投資高手雲集，本書作者葛維斯‧威廉斯又是高手中的常勝將軍，他不只繳出優異的操作績效，還提出石破天驚的投資理論，預言「未來三年金融市場文化的變化程度，將遠大於過去30年」。威廉斯斷言全球化的大退潮已經來臨，在景氣循環重新降臨，大量企業衰退的預期下，放棄ETF這種被動式的基金，轉向擁抱主動式投資，是保全我們財富的終極選擇。
自從金融海嘯之後，被動式的ETF成為投資市場的主流，「選股」不再是基金經理人的天命。認真看公司、認真選股、精挑細選投資組合的基金經理人，往往被只知道死抱台積電、亞馬遜、蘋果等少數龍頭企業的菜籃族、退休族打敗，這幾年被動投資當道，真正實現了「躺著就能賺大錢」的傻瓜投資天堂。（反映指數成分的ETF，抱的全是龍頭企業──權值股。）
為什麼權值股不能買？ETF熱過頭
這個趨勢的出現，動能來自於幾方面，第一當然是中央銀行QE（量化寬鬆）放出的鉅額熱錢，掌控熱錢的金融機構，傾向以高流動性龍頭股為首選投資標的；第二是電腦投資模型的不斷進化，追逐勝利組合圈內的少數股票，演化出漲者恆漲的投資準則，ETF選股模型產生近親繁殖的內化效應，甚至引發AI理財機器人終將自相殘殺的預言。
主權基金推波助瀾，傻瓜投資術大行其道
第三個動能，可能也是最重要的動能，則是來自於巨獸等級的主權基金。挪威國家主權基金在2017年9月突破1兆美元，還有杜拜、卡達等中東石油基金，新加坡的淡馬錫、GIC等國家投資基金，再加上全球最大、坐擁3兆美元的中國外匯存底，這些基金都是鎖定各國龍頭企業，由電腦模型決定投資分配的被動式基金。
挪威主權基金光靠謹守「各國指數成分股，各投資持股1％」的原則，創造出20年平均年報酬率5.6％、過去5年平均9.3％的優異成績，又大、又笨、又不費神的恐龍等級國家主權基金賺大錢，產生巨大的龍頭效應，被動式的投資法則引發所有大小基金跟隨，更是傻瓜投資術大行其道最重要的推手。
指數型基金正在過氣，下一步呢？
金融市場總是盛極而衰，趨勢的轉折點往往在歡樂派對的氣氛中悄悄降臨，葛維斯這本《當全球化停止轉動》從各個面向提醒投資大眾：各國的政治領袖拚命築起保護壁壘的高牆，在央行過度信用擴張之後，所有大型上市公司習慣輕鬆獲利，一旦趨勢反轉，企業可能會屍橫遍野，全球化的高峰已過。
投資人必須提高警覺。
葛維斯強調，經濟循環即將再現，企業重回興衰互見的局面，而當越來越多的企業出現衰退，靠股價指數模型來投資的基金將會失去吸引力，葛維斯高喊：「指數型基金已經過氣！」至於如何化被動為主動，好好保護你手中的資產，請看內文分曉。
推薦序三
當世界不再是平的，你的投資策略仍一成不變？
《商業周刊》財富網專欄作家／股魚
世界從來都不是依照個人的想法而轉動，更多的時候是一種集體意志的結果。當轉動的方向改變，便意味著以往適用的邏輯與策略，將勢必失去作用。
讓我們來想想所謂的投資技巧是指什麼？這泛指因應當時情勢所發展的對應方法，能判斷情勢不墨守成規、因地制宜者，才是最終的贏家。在《孫子兵法》有曰：「水因地而制流，兵應敵而制勝。故兵無常勢，水無常形，能因敵變化而取勝者，謂之神。」其概念指出，用兵要依照敵情變化來克敵致勝，若我們將手中的資金與投資標的，視為是用兵的話，那麼該怎麼調度來取得勝利，就是投資人最重要的功課。
作者指出，近幾年世界各地的政經局勢，已經隨著各種保護主義的興起，而悄悄的起了變化。像是以往極右或是極左的政治理念僅是小眾的想法，如今已一個一個的威脅到主流政黨，甚至於影響到總統的選舉結果。這所展現的就是，過往的自由貿易所帶來的貧富差距，已拉大到足以民心思變的程度。在保護國內產業與工作機會的呼聲日益高漲，進而使各種貿易協定逐步的撕裂。可以想見的未來，貿易壁壘將日益增高，資金的流動方式將被改變。
而這對投資人的影響是什麼？我們舊有的投資策略發展的基礎已悄然改變。當基礎改變時，若我們墨守成規，卻期待相同的投資策略可以帶來相同的績效結果，這無異於緣木求魚。我們能做的是擁抱改變，在改變的浪潮襲來時，讓自己站在浪潮之上，而不是被浪潮所吞噬。
投資最忌諱的是，沒有發現所持有的投資標的在各種浪潮已經失去競爭力；投資最不幸的事情，就是抱著一檔已經失去競爭力的個股，卻還傻傻的期待它有東山再起的一天，殊不知失去競爭基礎的企業若要再起，是一件難如登天的事情。
舉個科技業的實例來說，現今每個人手中的智慧型手機，均是搭配電容式觸控螢幕，有誰還記得早期的電阻式觸控螢幕？當年蘋果iPhone手機帶著電容式觸控螢幕，掀起手機操作的革命浪潮，幾乎所有的廠家都發現電阻式觸控螢幕對消費者的吸引力大幅消退，這也使得手機製造商採購的意向轉變，在短短的一年內，電阻式觸控螢幕的供應商從寵兒變為過街老鼠，股價也從雲端摔落（某家電阻式觸控廠商的股價，在一年內從240元跌落到70元的區間，如今只剩下不到20元。這段時間股價毫無起色，持有的投資人損失慘重）。這個例子告訴我們，投資不知變通、不知要觀察情勢，並適時調整，最終便得付出慘痛的代價。
當讀者拿起這本書，請靜靜思考書中所說的一切，是否正在逐步發生。當世界由平走向出現各種關卡障礙，那麼你的投資方式是否要跟著改變呢？這個答案留給讀者自己去想想吧！
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