投資的奧義：財經界兩位頂尖思想家，寫給普通投資人的實用理財指南【10周年紀念版】

各方讚譽

【推薦序】越簡單的投資方式，越難做得好／李柏鋒 

【推薦序】尋找「價值先生」，龜息以待勝出／呂宗耀

【推薦序】投資，就是不做神做的事／吳中書

【推薦序】深具豐富投資學理及經驗的投資奧義／吳啟銘

【推薦序】平凡方法，不凡成果／綠角

【推薦序】所有投資人必讀之作／喬治．索特

【推薦序】一本傑出的投資理財入門／大衛．史雲生

【推薦序】最簡單的方法，有時最有效／提姆．巴克利

【前   言】從輸家的遊戲中勝出

 

一切從儲蓄開始

 

第1章 儲蓄，越早開始越好

首先，避免做出對自己有害的事

盡早開始儲蓄：時間就是金錢

神奇的72法則

聰明儲蓄

省小錢的訣竅

省大錢的訣竅

讓政府幫你儲蓄

擁有自己的房子

我可以如何迎頭趕上？

 

第2章 指數基金，鎖住保障未來的退休金

沒有人比市場知道更多

指數基金解決方案

不是有些基金能打敗大盤嗎？

債券指數

國際指數

指數基金大有優勢

一個警告

坦白講

 

第3章 分散投資，雞蛋不要放同一個籃子裡

跨資產類別分散投資

跨市場分散投資

跨時間分散投資

再平衡

 

第4章 遠離誤區，勿讓盲目自信摧毀一切

過度自信

提防市場先生

擇時的代價

更多錯誤

盡可能降低投資成本

 

第5章簡單到不簡單

回顧基本規則

資產配置

資產配置範圍 

退休後的投資

具體建議

 

第6章安然度過危機時代的不朽法則

市場波動與定期定額法

分散投資仍可有效降低風險

再平衡

結合分散投資與再平衡

至少將投資組合的核心部分指數化

微調利用債券分散投資的策略

最後補充

 

【結    語】超簡單的KISS投資

【附    錄】合法的節稅方法

 

延伸閱讀

致謝

推薦序

 

越簡單的投資方式，越難做得好

李柏鋒

 

　　《投資的奧義》一書的兩位作者都是我非常欣賞的財經專家，墨基爾的《漫步華爾街》和艾利斯的《投資終極戰》，可說都是指數化投資的經典著作，而兩人共同合作的這本小書即便初版到現在已經12年了，仍然非常適合成為投資新手可以按照步驟執行的教戰守則，畢竟對的方法從來就不會被時間給淘汰，而只追求趨勢與紅利的錯誤方法遲早會露出馬腳。

 

　　這本書只有六章，但架構很完整。從第1章儲蓄開始，告訴讀者越早開始有紀律地累積本金越好，這不只是利用時間所帶來的複利優勢，更是養成一個為自己的未來展開行動的習慣。

 

　　第2章直接切入正題，指數化投資是兩位作者（當然，也包括我）所樂於推廣的策略，也就是以低成本的指數基金（像是追蹤台灣50或標準普爾500指數的那些ETF們）作為代表性工具，輕鬆投資整個市場。

 

　　第3章講分散投資，介紹了資產配置的概念，其實指數基金已經分散持股了，但是只投資一種資產還不夠，還要投資很不一樣的資產，例如股票和債券來降低風險。兩位作者建議，除了跨資產類別，還要跨市場、跨時間，所以盡可能投資到全世界去，並且長期定期定額持續投入資金。基本上投資的策略已經說完了，就這麼簡單，但是幾句話就能說完的投資方法，卻很難讓人打從心底相信並展開行動。

 

　　第4章在談投資上最大的敵人，就是我們自己，因為人性會讓我們犯錯。我們會在鄰居、同事都大談「航海王」「鋼鐵人」的時候也想要從眾投資，我們也會自以為很努力也很厲害而過度自信，但越想要做點什麼，只是越增加投資過程中的不確定性而已。

 

　　那該怎麼辦呢？答案也很簡單，第5章告訴我們保持簡單即可，再回到前面三章該做的事情，因為你已經知道自己會犯什麼錯，這時候你就會比較願意採納作者們的建議了。

 

　　而第6章則告訴你，本書從第一版發行之後到新版之間所做的一些微調，加入作者們從金融海嘯、歐債危機所學到的經驗，讓投資計畫更完整。

 

　　我常常說，正確的投資方法，我只要講10分鐘就可以講完了，但是問題是你不會相信，更不會採取行動。為什麼？因為太簡單了，太不可置信了。當投顧老師、電視名嘴都在跟你講，在升息的時候應該做什麼，我們卻只要你乖乖地每個月投資1萬元定期定額投資，這樣真的行嗎？好像太不努力了！

 

　　不過，只要你願意看完《投資的奧義》這本小書，你就可以開始了解為什麼我們會提出這麼簡單的建議。這本書有理論、有說明，還有歷史數據證明，足以讓你相信這樣的投資方法的確是正確且可行的；而你接著該做的，就是照著這本書的步驟，開始採取行動。相信20年後回過頭來，你會很感謝現在的自己。

 

（本文作者為台灣ETF投資學院創辦人。）

 

推薦序

 

尋找「價值先生」，龜息以待勝出

呂宗耀

 

　　我打從年輕歲月便閱讀墨基爾的《漫步華爾街》，從此奉為投資圭臬，匆匆一晃已逾30年，再次讀這本《投資的奧義》，讀來尤如這30年來我的投資過程之重現，令我相當動容。

 

　　2019年至2021年，全球投資市場澎湃奔騰，這都拜美國聯準會14年（2008年至2021年）來增印8兆美元而外溢的投資狂潮之賜，讓人類不再謙卑，貪婪無限上綱。這幾年來，我每次開車，聽聞財經廣播節目上的投資講者，口沫橫飛地誇讚自己眼光多麼精準，都覺得啼笑皆非；這次看到書裡相當精闢的一句話，我想非常適合給此時的台股投資者引以為鑑，謹記在心：

 

　　只有騙子總是能夠在市況很慘時已經離埸，而市況很好時，總是已經進埸。

 

　　我非常相信書中說的「沒有人比市場知道的更多」這句話，投資者應隨時警惕，告訴自己：「投資完全不該運用第六感來分析，投資更完全不該有自我感覺良好的邏輯分析」，所以投資者可引書中之述，成為自身股戰求勝的座右銘：

 

　　提防「市場先生」，隨時告訴自己，減少犯錯。

　　

　　「市場先生」和「價值先生」是由價值投資之父葛拉漢所提出的「虛擬人物」，但卻非常傳神地詮釋投資者的實際操作面向。「市場先生」是詮釋喧嘩公司總是讓你隨眾跟風，誘惑你高買低賣而陷入過度自我膨脹和過度沮喪，付出高昂投資代價，痛不欲生的「虛浮風華公司」群；「價值先生」則是詮釋札實的經營模式和穩若磐石的經營績效之典範公司群！本書再度提出，是非常可貴的醍醐灌頂，值得投資者置放案頭，隨時謹記！

 

　　本書也提到：基金經理人總是希望參與市場最夯的潮流，不想被排除在外。所以本書論點就是要提醒投資者，避免投資者和他們一樣從眾跟風。人多勢眾，常誤使我們覺得安全，在市場走多頭和亢奮時期，投資人往往會越來越樂觀，不知不覺間承擔越來越大的風險。這正是投機泡沫的自我膨脹，然後導致投資失敗的主因。任何投資標的，如果已成為朋友間普遍談論的話題，或是已有媒體大肆炒作，那就很可能不會成功，投資者應記牢並紀律遵行。

 

　　相對地，感染市場的絕望情緒，也會導致投資人做出自毀情事，也就是在市場因悲觀情緒氾濫而跌至底部時，認輸並出清所有持股。這是本書給投資者非常重要的指引和借鑑之處。

 

　　恭喜投資者有緣共享今周刊出版社在當下投資變局中，出版這本值得深讀的投資巨著。本書文字簡單清晰，內容平實寬廣，非常實用，投資者可就自身投資屬性，擇章精讀，必有所得。在2022年5月美國啟動升息，開始收尾「美國遊戲」的當下，特別推薦此書給所有投資者，希望有助讀者持盈保泰！

 

（本文作者為呂張投資團隊總監。）

 

推薦序

 

投資，就是不做神做的事

吳中書

 

　　很榮幸能獲邀推薦兩位財經大師，合寫的這本經典著作：《投資的奧義》。本書由《漫步華爾街》作者柏頓．墨基爾與《投資終極戰》作者查爾斯．艾利斯所著，很高興得知今周刊出版推出這本作品，書中許多觀點直白、精簡卻幾乎囊括了投資該知道的大原則，也是我自身長年在媒體或演講中欲傳達的投資觀念，故特綴數語。

 

　　我曾連續4年觀察台灣高齡族群，發現該族群投資股票的比重都比年輕人高。國際研究顯示愈接近退休年齡者，風險偏好會降低，漸以保守穩健投資工具取代風險性高的資產，持股也會隨年齡增長而降低。但台灣恰好相反，台灣長青族群特別愛股票，這點跟國外年老族群不太一樣。我想主因是台灣長青族，年輕時歷經高成長階段，那時資產報酬率較高，現在不到1％的銀行定存報酬率，對他們不太有吸引力，也因此讓高報酬股票一直是高齡族群主要投資標的。

 

　　但我也必須提醒，學習投資要從年輕開始，且「做你懂的投資」。如同諾貝爾經濟學獎得主哈利．馬可維茲說的，「閱讀這本書的最佳時機是你滿18歲（或13歲）的時候，以及此後的每一年。」

 

　　1984年回到台灣後，我住家裡、吃家裡，每月薪水就買兩檔股票，主要是覺得這兩家公司的老闆不會騙人，再加上又是龍頭產業，後來買房子所需要的資金，都靠這些股票。當時我有個在學校擔任財金系教授的朋友，他投資股市都不太順利，於是我推薦他一個方法，就是定期定額的買最具國際競爭力的龍頭股，買後就一直放著，依目前的投資成果這位朋友退休後，光靠他的投資成果就可以度過人生豐裕的下半場。所以，我還是要重申，投資股票就是要「做自己懂的投資」。如果不懂，就買定期定額ETF以分散風險，千萬不要隨波逐流，否則將會增高後悔機率。ETF具備交易成本低、多元化、被動式管理等特性，對偏好長期投資的人而言，是不錯的投資工具。

 

　　長期投資的報酬率，將會比想像的大很多。不過即使這個觀念很多人都知道，但很少人會有紀律地去執行。

 

　　此外，投資人一定要具備的理財觀念中，最重要的一點就是絕對不能「舉債理財」。在鋪天蓋地的投資資訊和業者動輒以高利潤號召下，經常使投資大眾低估風險，或懷有過高獲利預期。於是投資人為擺脫低利困境，輕忽風險冒進而為，甚至不惜融資舉債，將自身暴露在高風險情境之中。當已有債務在身時，務必要謹守「先理債，再理財」這個前提，認清在還清債務前，必須耐住性子，避免從事任何投機行為。

 

　　投資注重的就是紀律，只要「不要做神做的事」，採取較穩定的投資方式，對長期報酬會有所幫助。

 

　　本書清楚闡明六個投資大原則，值得所有對投資有興趣的讀者，不時翻閱展讀。不需花費太多時間就能吸收大師智慧，我認為是一項很划算的投資。推薦給各位。

 

（本文作者為台灣金融研訓院董事長。）

 

推薦序

 

深具豐富投資學理及經驗的投資奧義

吳啟銘

 

　　本人可能是台灣最早的美國特許財務分析師，我不僅擁有留美財金博士學位，於政大講授投資理財相關課程及擔任共同基金和ETF評選委員多年，更曾是退撫基金及投信公會的委員暨公益理事，且30年前便已是先鋒（Vanguard）基金投資人並透過美國Etrade券商積極買進ETF及美國股債，近幾年亦透過各國內平台進行基金與ETF投資，也在2009年出版《聰明投資金律》這本暢銷著作。以上經歷，自忖應具資格，來為投資人導讀此書。

 

　　書中提出許多關於投資大原則的指引，如：年輕人要善用低利率的長期房貸，趁早買自用的房子；對剛結婚育有未成年子女、積蓄不多，且須依靠工作所得支付房貸階段的族群，建議透過意外險與失能保險降低人力資本的風險；僅選擇低成本的廣基型指數基金，因為相較單筆投資來說，採定時定額方式可降低投資風險；每年需「再平衡」一次個人的投資組合，可有效降低投資風險；愈年輕，則股票投資比重愈高，30歲以下要高達九成以上；縱使已屆高齡，仍建議股票比重高達75%以上；已退休的族群，可買公司債或高股息股票代替美國公債，支應退休生活的日常支出等…… 

 

　　面對國內房價持續高漲，年輕人確實要降低因「延遲購屋」而讓人生規畫出現重大失誤的機率。其次，人力資本的提升及保護之重要性，並不亞於金融投資，尤其在後疫情時代更要降低失業或事業的風險。

 

　　書中提及的全球股、全球債的指數基金或ETF，皆是不錯的投資選擇標的，但必須提及的是，台灣投資人喜好的0050，並未符合本書建議的廣基型指數基金特性。實際上，國內低費率的多元資產配置基金或國外的AOM、AOR ETF或 Vanguard balanced fund，應是較佳的廣基型指數基金選擇。國內ETF及透過銀行或券商通路買的海外債券、股票或基金，大多避免其費用率資訊揭露。大多國內債券ETF因為高費用率，其投資報酬率往往不及指數。相較於單筆大額投資進出方式，本書提出的定時定額投資建議，特別適用於大幅波動的股市，且不須建立在未來股市上漲的前提上。面對未來更高的不確定性，透過定期定額甚至定期不定額方式，在未來投資累積回報雖不保證是正數，但應會高於單筆投資方式。

 

　　書中建議的每年「再平衡」策略，相較於買入持有策略或相向的動態避險的資產配置做法，是否為最佳？實證上仍存在很大爭議，在尊重市場的集體智慧前提下，本人傾向採「買入持有」策略，碰到市場轉折發生時，才採取動態避險策略，不會一味地每年自動執行「再平衡」。

 

　　本書作者建議趁年輕時盡量提高股票投資比重，這是建立在投資時間拉長至15年以上，歷史數據顯示股票的表現皆優於其他資產之前提上。此外須提醒讀者的是，切記不能超過人力資本風險及短期優先理財目標（如子女教養、房貸支付、保險費支付）的可承受風險之能力。另外有些驚訝的是，兩位作者對於高齡族群仍建議很高的持股比重，筆者推想可能是兩位作者雖已屆高齡但仍在工作崗位孜孜不倦；更重要的是，已擁有遠超過退休金所需之財務資產，使其可肆意享受探索投資波動的鬥智樂趣，加上其身故後可能有足夠多的財產主要用於捐贈，有更長的投資年限等因素考量，才有此建議，我想這並非所有接近退休或已退休的人，皆可效仿採行的方式，請讀者們斟酌。

 

　　除對以上論點筆者提出自身看法供讀者參考之外，本書兩位作者皆深具豐富投資學理及經驗，其建言對投資人來說或許知易行難，卻極具參考價值。 

 

（本文作者為財金博士、美國財務分析師。）

 

推薦序

 

平凡方法，不凡成果

綠角

 

　　如何取得良好投資績效，累積可觀資產？

　　很多人認為，需要不同凡響的操作方式，才能成就財富。譬如你要會挑選好股票，才能帶來絕佳投資成果。

　　其實不需要。

 

　　過往統計資料一再呈現，即便投入全部工作時間與精力，專職研究市場的專業法人，都很難帶來勝過市場的成績了，那麼一般投資人，只用業餘的時間去研究，難道會比這些法人厲害嗎？

 

　　期待選股以達成高超報酬，得到的恐怕往往是落後市場的成果。

 

　　有人則認為，要很會挑基金，才能帶來好報酬。

　　還是不需要。

　　因為沒有方法可以持續成功地事先挑出下一個10年、20年，勝過市場的主動型基金。

　　沒錯，以事後回顧來看，確實有些主動型基金會帶來長期勝過市場的報酬，但你很難事先知道是那一檔基金。

　　就像距今40年後，一定會有一位當代的股神出現。問題是，你現在知道他是誰嗎？

　　

　　有人則以為，投資需要預知市場何時上漲，何時下跌。藉由正確預測，參與上漲躲過下跌，自然可帶來優異的績效。

　　這種投資法叫擇時進出。但這是幾乎不可能持續正確的方式。

　　而且為了要擇時進出，若是過度關注市場狀況，往往會被當前市場情緒帶著走。

　　如果身處1990年代末期，會覺得美國網路科技類股是無法阻擋的新趨勢，當然要買。

　　2020第一季，全球繼1918年的西班牙流感後，再一次出現百年大疫。情況危急、氣氛悲觀，此時當然要離開市場。

　　但如果用這樣的方式投資，只會是高點買進，低點賣出。反而適得其反。

　　假如投資不需要選股票、不需要挑基金、不需要預測市場漲跌，那要做什麼呢？

　　其實，投資人不需要選股，只要使用指數化投資工具，取得市場報酬，就是很好的成果。

　

　　投資人也不需要去挑選主動型基金。選擇一個指數追蹤良好，費用低廉的指數化投資工具，就可以勝過大多投資同一市場的主動型基金。

 

　　投資人也不需要試著去預測市場漲跌。就維持一個適合自身的固定股債比率投資組合，走過市場波動就可以了。

　　也就是說，指數化投資與資產配置，這兩個簡單的方法，就可以取代大多人以為要做的複雜投資功課，同時帶來更好的成果。

　　而想要取得投資報酬之前，要先儲蓄才能有錢可以參與市場。而且，自己的儲蓄，本身就是資產成長的另一個重要動力來源。

 

　　很多人過度擔心投資時，假如市場沒有報酬怎麼辦？其實，投資沒有報酬，你的資產還是會因為自身的儲蓄而成長。投資報酬只是另一個，不是唯一的資產成長動力。

 

　　另外，在投資的路上要堅持下去，抗拒誘惑。不論是過度自信的心魔，以為自己是萬中選一的選股奇才；或是每當市場下跌，就會出現的：「買進與持有已經無效，還是要挑時間」「分散投資已經沒用，市場都一起跌」的外部雜音。

 

　　其實投資可以用簡單策略，達成不凡成果。

　　而不凡的成果，往往來自於不斷實行看似平凡的良好習慣。

　　儲蓄、定期投入市場、低成本指數化投資、全球分散、資產類別分散、定期再平衡，就是良好的財務習慣。

　　就像一個注重飲食、運動與睡眠的人，他的好習慣，將成為建康的基礎。

　　也像良好的健康，健全的財務狀況，會是快樂人生的基礎。

　

　　《投資的奧義》不僅討論投資必需專注的正確面向，也指出必需放棄往往徒勞無功的錯誤方向，讓投資人以精簡的時間與金錢資源，執行有效的財務計畫。這不僅可為你奠定更良好的財務根基，也讓你有更多時間享受人生的美好。

 

（本文作者為財經作家、「綠角財經筆記」版主。）