金融投機史：綜觀三百年九大投機狂潮，從泡沫中洞悉人性的貪婪與恐懼【25周年長銷典藏版】-FindBook 找書網 ISBN:9786267266472

內容簡介

★《紐約時報》年度選書★
★《華爾街日報》《經濟學人》《富比世》一致盛讚★

從荷蘭鬱金香狂熱到日本泡沫經濟，
是什麼構成致富的幻象，引起群眾的顛狂？

歷史總是驚人相似、投機盛宴再三上演……只因人性永恆不變。
以史為鏡，在下一次泡沫來臨時謹記，別當跑最後的一個……

　　「我可以計算天體的運行，卻無法計算人類的瘋狂。」

　　——牛頓爵士，17世紀超越時代的全才科學家

　　本書記載了橫跨三個世紀、九次投機狂熱風潮，

　　以史家角度帶領我們從社會脈絡中，看透投機的面貌。

　　投機能讓某些人一夕致富，也能令某些人傾家蕩產。

　　錢思樂用引人入勝的金融史故事，講述人類千古以來的幻夢和愚昧。

　　▌資本主義的嘉年華狂歡，有何代價？

　　從1630年代荷蘭鬱金香狂熱；

　　1720年代法國密西西比公司及英國南海泡沫引爆；

　　1840年代英國鐵路狂熱現象；

　　1929年華爾街股市大崩盤；

　　到1980年代日本泡沫經濟……

　　當眾人追逐的一切利益化為泡影，人性是否能夠頓悟清醒，引以為戒？

　　▌21世紀的投機時代，又將有何挑戰？

　　每個投機時代，人們都幻想自己見證了資本主義新時代的黎明，
　　全球走過2000年網路科技泡沫，如今虛擬貨幣、NFT的誕生，從牛市步入熊市；
　　而中國房地產泡沫敲響了警鐘；AI概念股正掀起狂潮，何時又是飆漲的盡頭？

　　借鏡這部金融投機大歷史，別迷失於下一波浪潮中……

各界推薦

　　▌國內各界好評推薦（依首字筆畫排序）——

　　Jenny｜JC財經觀點創辦人

　　Jet Lee｜「Jet Lee的投資隨筆」版主

　　Mr.Market 市場先生｜財經作家

　　林旻毅｜「 Min 的投資說書小棧」版主

　　股海老牛｜價值投資達人

　　神奇海獅｜歷史作家

　　麥克風｜知名投資部落客

　　單身狗投資成長日記

　　劉瑞華｜清華大學經濟學系教授

　　▌國際專家盛讚推薦——

　　巴頓．畢格斯｜前摩根士丹利公司董事長

　　亞當．斯密｜《超級貨幣》《金錢遊戲》作者

　　查爾斯．金德伯格｜美國金融史學家、《瘋狂、恐慌與崩盤》作者

　　詹姆斯．格蘭特｜《繁榮的問題》作者

　　約翰．加爾布雷斯｜美國經濟學家

　　「看著書中內容，雖然寫的是『歷史』。但卻讓我不由自主地聯想到近年的金融投機泡沫，還有它們所造成的巨大傷害。為什麼至今大多數人仍無法脫離投機泡沫所帶來的傷害？很有可能是因為他們還沒讀過本書。」——Jet Lee，「Jet Lee的投資隨筆」版主

　　「投資時如何減少犯錯？最昂貴的做法，是透過經驗去學習，而最低成本的做法，是從歷史中學習。歷史上每個大事件看似不同，實際上背後人性的貪婪和恐懼卻總是相似，了解歷史，會幫助我們更容易避開人性的弱點、做出理性的決策。」——Mr.Market 市場先生，財經作家

　　「『History doesn't repeat itself, but it does rhyme. 』這本經典之作探討了歷史上的金融泡沫和投機狂潮，並分析了驅使這些狂熱現象的心理和經濟因素。它深入挖掘這些事件中共同模式和非理性行為，為我們了解金融市場的運作，以及經濟周期的循環提供了寶貴的教訓，更是投資人趨吉避凶的珍貴寶典。無論您是金融專業人士還是普通讀者，這本書都值得一讀。」——單身狗投資成長日記

　　「英文speculation一字原意是猜測，為什麼和金融連在一起就成為『投機』呢？《金融投機史》帶領讀者從著名的歷史事件中，獲知投機泡沫的答案是貪婪與無知，還能看到故事開始時，往往只因平凡的誘惑與輕易信人的單純。原書名Devil Take the Highmost意指魔鬼抓走最落後者，書中各個金融史案例裡的落後者，不全是因為腳麻跑不動，而是沒有認出魔鬼，因為牠們每次出現的長相並不一樣。」——劉瑞華，清華大學經濟學系教授

　　「在我讀過關於投機與泡沫經濟的作品中，這是最優秀、最富有洞察力的一部。它應列為每一位投資者的必讀著作。」——巴頓．畢格斯（Barton M. Biggs），摩根士丹利公司（Morgan Stanley Asset Management）前董事長

　　「具娛樂性、實用性、極高的學術價值。這世上似乎沒有錢思樂沒讀過的書。在我們面對史上最大狂潮之一——網際網路泡沫的此時此刻，他實用的訓誡來得正是時候，令人肅然起敬。」——亞當．斯密（Adam Smith），《超級貨幣》（Supermoney）、《金錢遊戲》（The Money Game）作者

　　「愛德華．錢思樂結合了歷史學者與銀行家的才能，撰寫出引人入勝的一本書。這是給銀行家、證券經紀人、投資者與華爾街旁觀者的福利。」——查爾斯．金德伯格（Charles P. Kindleberger），美國金融史學家，《瘋狂、恐慌與崩盤》（Manias, Panics, and Crashes）作者

　　「學問與知識的巨作。投資這本書。」——詹姆斯．格蘭特（James Grant），《格蘭特的利率觀察》（Grant’s Interest Rate Observer）編輯，《繁榮的問題》（The Trouble with Prosperity）作者

　　「一部資料詳盡且寫得非常好的作品，從最早期開始敘述投機的故事，以及一路延續到現今的瘋狂。任何考慮投入股市，以及已經開始投機活動的人，都應該閱讀這本書。」——約翰．加爾布雷斯（John Kenneth Galbraith），美國經濟學家

　　「充滿趣味！錢思樂先生將故事寫得十分生動，且他懷有遠大的用心，使本書從諸多知名經典著作中脫穎而出。」——《華爾街日報》（Wall Street Journal）

　　「詳盡且非常好讀的作品，講述17 世紀以降的金融投機史。」——《經濟學人》（The Economist）

　　「文筆活潑，讀起來趣味十足，囊括了大量資訊與知識，並且合情合理。作為助益良多且極其必要的告誡，錢思樂的書實在難以超越。」——《每日電訊報》（The Daily Telegraph）

　　「清晰且文筆優美地敘說了金融界最有趣的搞笑故事。錢思樂完美捕捉了舊時代的氛圍。」——《財星》（Fortune）雜誌

　　「投機泡沫的綜合手冊⋯⋯錢思樂清晰地敘述多則故事，以令人信服的方式比對歷史上的相似之處⋯⋯另包含無數歷史人物辛辣風趣的引文。」——《出版者周刊》（Publishers Weekly）（星級書評）（starred review）

　　「《金融投機史》除了是基本投資觀念的入門課之外，還敘述關於貪婪、政治鬧劇、狡猾操縱與痴狂的故事。適時、文筆優美，且直截了當地提供了參考資訊。」——《柯克斯書評》（Kirkus Reviews）

作者介紹

作者簡介

愛德華．錢思樂 Edward Chancellor

　　英國金融史學家、《金融時報》專欄作家、前避險基金投資策略師和前投資銀行家。畢業於劍橋大學及牛津大學，主修歷史。

　　2007年榮獲喬治波克新聞獎（George Polk Award），此獎為國際三大新聞獎項之一；2008年被提名角逐財經新聞界的最高榮譽——羅布獎（Gerald Loeb Awards）；2016年《金融分析師期刊》稱他為「我們這個時代最偉大的金融作家之一」；2022年《財星》雜誌稱他為「當今最偉大的金融史學家之一」。

　　著作《金融投機史》已被譯為多國語言，並被《紐約時報》選為年度好書。

譯者簡介

朱崇旻

　　曾在美國居住九年，畢業於臺灣大學生化科技系，是以小說為食的謎樣生物，時時尋覓下一本好書。喜歡翻譯時推敲琢磨的過程，並認為無論是什麼題材的書，譯者都應該忠實傳達作者的立場。興趣包含寫小說、武術、室內布置和冬眠。譯有《煤氣燈操縱》《深井效應》《謝謝你的指教》《愈少人認識我們愈好》《情緒致勝》《深度學習力》《正面思考的假象》等書。

各界好評

【引言】別當最後一隻老鼠

第1章泡沫世界——投機的起源及1630年代鬱金香狂熱
始於羅馬共和國／中世紀的金融投機／投機是愚者的遊戲／荷蘭共和國的鬱金香狂熱／勿忘黑色鬱金香寓言／鬱金香傳奇與後世的投機活動／嘉年華的精神不滅

第2章交易巷的股票買賣——1690年代的歷史重演
信用就是金錢的時代／初期的股市及吹噓的公司／賭場裡的賭徒，股市中的投機者／頭飾高低與裙襬長短的象徵／政客的醜聞與腐敗／投機狂潮及金融危機／投機人性亙古不變

第3章南海泡沫——1720年英國破碎的計畫
這場泡沫的開端／成為英國的密西西比公司／南海計畫的內部操作／別成為跑最後的一個／失控的野心摧毀了計畫／南海投機者群像／女性投機者文化／失序混亂的一場鬧劇／大夢初醒後的社會／理性與非理性的泡沫

第4章愚人金——1820年代的新興市場投資熱
政府債券投機風潮／膨脹的南美礦業公司／天花亂墜的新型事業／經濟自由的政府難題／股市恐慌與經濟危機／南美事業幻夢的破滅／交易、信貸與投機循環

第5章蓄勢待發的運輸革命——1845年的鐵路狂熱
從運河熱到鐵路熱／鐵路之王哈德遜／鐵路法案的考驗／狂熱的引燃與延燒／鐵路新股套利者／失控的列車危機／光環盡失的鐵路之王／似曾相識的鐵路與網路

第6章欺詐與癲狂——鍍金時代的投機交易
美國夢與冒險精神／美國這個投機國度／南北戰爭與投機群像／新的交易所，從前的泡沫／籠罩全國上下的投機之網／古爾德的黑色星期五／庫克的黑色星期四／投機往往伴隨著操縱與詐欺

第7章新時代的終結——1929年華爾街股災與餘波
政府本身就是大企業／抵押未來的消費風潮／證券經紀人推銷策略／操縱股票的投機者普爾／咆哮時代的眾生相／追捧新科技股票／誘人的槓桿／群眾的瘋狂／無情的復仇女神／陷入經濟大蕭條／在1990年代重現的新經濟

第8章牛仔資本主義——從布列敦森林協議到垃圾債券狂潮
金融改革與資訊革命／經濟自由主義的復甦／衍生性金融商品革命／雷根政府革命／專業交易員的崛起／垃圾債券之王米爾肯的崛起／「金融界希特勒」降臨華爾街／10月大崩盤／政治腐敗與儲貸危機／1980年代的終結

第9章神風資本主義——1980年代日本泡沫經濟
贏得和平並崛起的日本／企業投機循環／土地本位制的興起／廣場協議後的金錢遊戲／金錢政治／日本股市的價值／受操縱的股市／投機者之網／泡沫女帝尾上縫／新的鍍金時代／藝術市場的泡沫／高爾夫俱樂部會員狂熱／泡沫的破滅／銀行系統的崩潰／日本經濟體制的危機

【後記】失控的經濟學家

致謝

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序

引言

別當最後一隻老鼠

　　我年輕時，人們稱我為賭徒；隨著我事業的規模增長，人們開始稱我為投機者；而如今，我被稱為銀行家。然而，我從頭到尾做的都是同一件事情。——歐內斯特．卡賽爾爵士（Sir Ernest Cassell），愛德華七世（Edward VII）的私人銀行家

　　從往昔到現代，「投機」這個題材還是頭一次引起了這麼多人關注。我們如今會看到的金融與經濟新聞，可能包括外幣危機、股市泡沫與崩盤、衍生性金融商品災難，以及科技創新——而這一切的背後，都藏著投機者的身影。在美國，每天有數以百萬計的個別投資者進行股票交易，1990年代的美國經濟之所以能夠起飛，主要歸功於流入股市的投機資金。在投機者把資金投入股市的情況下，新公司得以成立，老公司得以合併，企業有了投資的動力，而投資者也願意把他們在股市賺得的錢財拿去花用。一顆繁華與富裕的大泡泡在我們眼前膨脹了起來，而這時候人們自然會為泡泡的穩定性憂心。

　　談到「投機」這個議題，大家的意見往往會出現分歧。許多政治人物——尤其是亞洲的幾位——都警告道，全球經濟現在可謂被投機者綁架了。在這些政客看來，投機者就和寄生蟲差不多，在貪婪與恐懼心理驅使下製造金融危機，然後在危機中混得如魚得水。投機者在這些政客眼中的形象之糟糕，他們被視為自大的利己主義者，一言一行都受情緒左右，他們的狂喜與憂鬱都反映了群眾有限的理智和知識。對抱持這種看法的政客來說，唯有控制住投機者這群野獸、將他們關進牢籠，國家才有可能富強。話雖這麼說，以西方經濟學者為主的另一派人卻抱持截然相反的看法，他們認為投機在根本上是一股良性力量，少了這股力量，資本主義系統就無法正常運作了。根據這一派人的說法，投機者扮演著「管道」的角色，負責導入新資訊、影響市場價格——換句話說，最新的通貨膨脹數值，或是颶風對於咖啡產量的影響，都會透過投機者反映在價格上。如果沒有投機者，市場上就會遍地都是瓶頸，經濟危機也會變得更加頻繁。此外，股市投機者的行動，其實會大大影響網際網路等新科技的發展。經濟學者相信，我們要是約束了投機者，資本主義系統就會失去活力。

　　何謂投機？

　　「投機」議題雖然引起了無窮無盡的爭論，我們到現在依舊對這個概念一知半解。投機一詞一直到18世紀晚期才被賦予經濟意涵，而即使在當時，這個詞的用法也是模稜兩可。在1774年5月1日的一封信中，英國政治家霍勒斯．沃波爾（Horace Walpole）將國會議員與銀行家喬治．科勒布魯克爵士（Sir George Colebrooke）形容為「投機的殉道者」。之所以這麼說，是因為科勒布魯克試圖壟斷明礬市場（明礬是染布用的一種物質），結果因為壟斷市場的行動失敗而破產。兩年後，亞當．斯密（Adam Smith）在《國富論》（The Wealth of Nations）中提到「有時可透過所謂投機交易」突然賺得財富。但亞當．斯密所說的「投機商人」並不是指金融操作者，而是指具有下述性質的企業家：

　　不從事單一固定、已確立或眾所周知的商業交易。他今年是穀物商，明年或許是茶商。當他預期某一行可能特別有利可圖之時，就會加入行業，而當他預期收益可能回歸一般行業的水平時，便會棄之而去。

　　對亞當．斯密而言，投機者就是積極追求短期獲益機會的人：一般商人的投資某種程度上是固定的，而投機者的投資方式則比較多變。約翰．梅納德．凱因斯（John Maynard Keynes）也以這種方式區分企業與投機，他所描述的「企業」是「預測資產在一生中之收益的行為」，而相較之下，他心目中的投機則是「預測市場心理的行為」。

　　一般人對於「投機」的定義，是試圖從市場價格變化獲利的行為。照這個定義來看，如果你為了未來可能的資本增值而放棄當前的收入，這也算是投機行為。投機是主動的，而投資一般屬於被動。根據奧地利經濟學家熊彼得（J. A. Schumpeter）的說法，「投機者與投資者之間的差異，可以定義為『交易』意圖的有無，換言之，此人是否有從證券價格變動獲益的意圖」。投機與投資之間的差別不大，因此也有人認為投機不過是失敗的投資，而投資不過是成功的投機。華爾街才子佛瑞德．施韋德（Fred Schwed）曾表示，清楚定義投資與投機之間的差異，就「像是告訴滿腹憂愁的青少年，愛與熱情是截然不同的兩件事。他也看得出兩者不同，但兩者的差異似乎不夠大，沒能釐清他的煩憂」。施韋德的結論是，我們可以用首要目標來區分投機與投資：投資的首要目標是保存資本，而投機的首要目標是增添財富。他的說法是：「投機是努力將少量金錢化為大量財富，很可能不會成功；投資是努力避免大量錢財變為少量，理應能成功。」

　　在定義投機與賭博的差異時，我們也遇上了類似的問題。不明智的投資可能算是投機，但失敗的投機往往被人形容為賭博。美國金融家巴納德．巴魯克（Bernard Baruch）曾經在皮爾龐特．摩根（Pierpont Morgan）面前將「賭博」和商業提案相提並論，結果被下了逐客令。巴魯克日後想起這回事，說道：「世上不存在無風險的投資，每一項投資都含有賭博的成分。」投機與投資的心理狀態幾乎毫無分別：兩者都是令人成癮的危險習慣、兩者都與財富有關、兩者都經常伴隨著妄想行為，而且兩者的成功條件都是情緒控制。

　　到了今天，投機在不同人心目中有了不同的意義，卻仍舊保有原始的哲學意涵——在缺乏穩固事實根據的情況下，進行反思或建立理論。根據17世紀的一則定義，投機者是「沉迷超自然觀察或研究之人」。這麼說來，金融投機者某些方面還是和煉金術師相似，他們總是在鑽研深奧難懂的理論，想把紙張變為黃金，然而往往不會成功。偶爾會有投資者為了提升自己的表現，求助於占星圖表或靈媒——即使到了今天，紐約還是有個占星家基金（Astrologer’s Fund），基金經理保證能幫客戶賺取「自然而如星星般閃耀的收益」。

　　面對種種不確定因子的時候，人們就是會用這種手段設法獲取利益。我們為金融方面的不確定性取了個名字，那就是「風險」。經濟學家在劃分賭博與投機的壁壘時，也是把風險當作定義的基礎：賭博是為了消遣而刻意創造新風險，投機則是承擔資本主義過程中無可避免的風險。換言之，賭徒在一匹馬身上下注時創造了新的風險，而投機者買入股份時，不過是把原本存在的風險轉移到自己身上而已。我們一般認為投機的風險比投資來得高，證券分析師班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）認為投資需要「安全邊際」，有了安全邊際以後，即使出現預期之外的逆境條件，你也能守住本金的價值。投資者應該花時間調查與評估一項投資潛在的收益，如果你沒查資料或隨興投資，那這筆投資就更偏向投機的性質。葛拉漢另外補充道，借錢買股份必然屬於投機行為。作為資本家，你眼前擺著極端的風險光譜，一端是審慎小心的投資，另一端則是魯莽胡亂的賭博，而投機就介於這兩個極端之間。

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　　現代經濟理論主張「效率市場」，意思是股價會反映公司的內在價值，投機者不過是理性的經濟個體，目標就是把自己的財富最大化。如果從現代經濟理論的觀點來看，投機的歷史十分沉悶無趣。效率市場上不存在動物本能，不存在從眾行為，不存在貪婪或恐懼等情緒，不存在追隨趨勢的投機者，也不存在「不理性」的投機泡沫。但是在我看來，過去到今天的投機者都有著豐富的活動、多元的動機與預期之外的成果，比經濟學家描述的狀況精采許多。我自己的看法比較接近查爾斯．麥凱（Charles Mackay），他是查爾斯．狄更斯（Charles Dickens）的朋友，也是《異常流行幻象與群眾瘋狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）的作者，最初就是他為我們講述了鬱金香狂熱、密西西比與南海泡沫事件的故事。對麥凱而言，投機狂熱體現出了社會偶爾陷入妄想與群眾瘋狂的傾向：「俗話說得好，人以群為單位思考。你會看到他們集體發狂，然後才慢慢一個一個恢復理智。」

　　從過去流傳到現代的投機狂熱歷史故事不多，我們能輕易取得的只有麥凱這本書。我雖認為是時候重新檢視投機這個主題，但我並沒有打算記錄歷史上所有的投機事件，否則只會寫出一本又臭又長、反覆嘮叨的厚書，而且永遠寫不到最後一頁。因此，我選擇把焦點放在當今幾個經濟強權的投機事件上，從17世紀的荷蘭共和國寫到1980年代的日本，中間偶爾穿插現今投機行為的故事。在我看來，只有在瞭解當時社會時空背景之後，才能夠理解當時的投機行為，所以既然要寫投機史，就不能只描述各種經濟事件，還必須補充社會歷史。政治人物對於投機的行為與態度更是無比重要，畢竟管理市場的法規都是由政府制定，也由政府執行。綜觀歷史，就會多次看到政客為了自身利益，刻意引起投機狂潮。最終，我希望自己能保有些許麥凱的熱忱，讓讀者在讀完這本書之後認同他的觀察：「（投機）這個主題能夠引起連小說家都難以企望的興趣……一群人擺脫理性的拘束，瘋狂追尋發財致富的幻象，還固執地拒絕相信這並非現實，直到最後他們如受鬼火吸引，陷入泥沼而無可脫身——你說，這難道是一幅沉悶或無教育意義的景象嗎？」

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